金融数据点评:4月社融回落明显 实体融资需求或弱化

类别:债券 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:马丽娜 日期:2021-05-13

事件

      2021 年5 月12 日,人民银行公布2021 年4 月金融数据。4 月社会融资规模存量为296.16 万亿,同比增长11.70%(前值12.30%);社会融资规模新增1.85 万亿,同比少增1.25 万亿。新增人民币贷款1.47 万亿元,前值增2.73万亿元。M2 同比8.1%,前值9.4%;M1 同比6.2%,前值7.1%。

    点评

      (1)4 月社融回落明显,分项看:受去年高基数影响,表内信贷同比降幅较大,但仍高于2019 年同期;表外融资继续呈缩减趋势,今年为资管新规过渡到期年,预计信托贷款将继续压降;企业债券净融资同比减少,主要是2020年疫情导致的发行利率较低,企业发债激增,使得基数过高,和2019 年及以前相比较符合季节性规律;政府债券净融资情况基本符合季节性规律,但今年政府债发行节奏整体较慢,预计后期会逐渐加快发行进度;股票融资延续向好态势。我们认为,社融拐点已过,在今年地产及城投融资趋严,信用分层加剧,资管新规过渡期到期年的背景下,预计今年整体呈现紧信用局面,社融增速维持回落的态势。

      (2)居民及企(事)业单位短期贷款下降较为明显,或与严查消费贷和经营贷违规进入楼市有关;居民及企(事)业单位中长期贷款仍处扩张趋势中,但边际趋缓,4 月新增中长期贷款1.15 万亿,1、2、3 月分别新增2.98 万亿、1.51 万亿、1.95 万亿。4 月票据融资利率持续下行,及4 月新增票据融资规模相比2021 年前3 月由负转正,或表明4 月实体的信贷融资需求在下降。

      (3)M1、M2 同比增速均回落;M1-M2 剪刀差缩窄,或表明企业更倾向于低风险的金融投资,在居民及企业存款减少的同时,非银存款增加,或说明居民及企业通过货币基金、理财等将存款流向了非银机构。

    风险提示

      统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。