海通证券研究所早报

　　重点报告推荐

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    　　债券

    　　政治局会议释放政策偏松基调。政治局会议解读之一：稳增长保就业，政府债券发行提速。政治局会议解读之二：确认货币偏松，关注碳减排支持工具。政治局会议解读之三：落实“领导负责制”。8 月债市展望：我们认为下半年基本面对债市依然偏利多，货币政策易松难紧，后续利率下行的催化包括经济数据回落、货币宽松和信贷回落带动表内资金向债市倾斜。建议久期不宜过短，在8月供给扰动时期关注利率债配置机会，维持十年国债利率区间在2.75%-3.10%的判断。

    　　策略

    　　骤雨不终日。核心结论：①部分行业监管引起的市场急跌属于短期情绪波动，市场中期趋势取决于基本面。②下半年宏观政策偏宽松，上市公司ROE 继续回升，估值尚可，市场望重建。③盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造仍是第一梯队，关注中下游制造业的修复。

    　　行业与主题热点

    　　券商：独立基金销售机构市占率继续提升，多家券商排名提升。非货币市场公募基金集中度略有提升。独立销售机构：有入口、流量、场景优势，成本更低，预计利润水平更好。券商：转型步伐加快，有较大上升空间。我们预计，随着财富管理转型的深化，一批优质特色券商有望脱颖而出。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。独立销售机构推荐东方财富。传统券商推荐：广发证券、招商证券、东方证券等。

    　　电子元器件：2021Q2 全球硅晶圆出货面积再创新高，行业炙热如夏。我们预计半导体产能结构性紧张大概率仍持续到22 年年中。叠加AIOT、汽车电动化、5G 带来的MCU、功率器件、模拟芯片、存储及部分先进制程逻辑IC 的需求增加，本轮半导体景气周期较长。消费电子Q2 受印度及东南亚疫情阶段性影响，但下半年将再次步入苹果等新机型发布/备货的旺季，海外后疫情时代也将推动加快5G 建设和5G 终端渗透率提升；国内5G 网络建设及运营商加速家庭10GPON 的渗透普及，助推AR/VR 产业的加快成熟。

    　　重点个股及其他点评

    　　华立科技（301011）：游戏游艺龙头，加快下游动漫IP 衍生产品销售及运营业务延伸。游戏游艺设备为公司基石业务，动漫IP 衍生产品销售业务为核心高成长板块。供需共振，游戏游艺及IP 衍生行业空间广阔。从需求端看，消费升级拉动文娱消费需求增加，各年龄段用户对线下游戏类娱乐拥有高参与率、高参与频次和高支付意愿。从供给端看，政策方面，监管与扶持并行助推行业健康有序发展；硬件方面，大型商业体向三四线城市下沉、传统商业中心消费体验升级增加供给，且VR、AR、MR 等技术应用增强用户体