晨会焦点

　　【今日焦点】

    　　利率:专题研究

    　　银行负债端改革带来了什么变化?――机构负债端跟踪2021年7月月报6月银行存款出台了新的改革措施，近期6月数据出炉，我们本期报告跟踪改革落地之后负债端发生的变化。总体来看，从6月的量价数据来看，经过银行存款利率定价机制改革，各银行短期存款利率小幅上调，中长端利率出现较大幅度下降;规模上，结构性存款规模和定期存款增速均延续下滑，但受非银存款增加和财政支出影响,存款整体增速并未下降，反而出现了小幅抬升。银行负债端综合成本6月出现较大降幅，一改去年6月以来的持续抬升的趋势，体现了存款银利率机制改革的降成本效果。银行负债端成本的下降，为资产端收益率的下降提供了更多空间。

    　　韦璐璐，CFA，SAC执业证书编号 S0080519080001，SFCCE Ref: BOM881;王海波，SAC.执业证书编号S008051704002，SFC CE,Ref: BPC512;陈健恒,SAC执业证书编号S0080511030011,SFC CE Ref: BBM220;许艳，SAC执业证书编号 S0080511030007,SFCCE Ref: BBP876.

    金融:观点聚焦

    　　中金看海外主题:美国个人征信:信息共享生态的建设之路经历180年的市场化运作，美国已经形成完善且规范的征信体系。我们认为，美国征信行业的发展壮大有其必然性，但也存在一定的偶然性。本文以美国个人征信行业的信息共享机制作为切入点，从结果出发，追本溯源，希望为中国个人征信机构及行业的发展带来启迪。不断迭代完善的监管体系奠定了美国征信行业蓬勃发展的根基，继而促进了其社会整体信用水平以及各行各业决策效率的提升。当前中国征信市场发展正迎来黄金发展期，建议关注个人征信牌照方的投资机会以及监管体系重塑给信贷产业链分工带来的深远影响。

    　　**姚译字,SAC执业证书编号 S0080518090001,SFC CE Ref: BIJ003;李亚达,SAC执业证书编号 S0080120080109

    教育:行业动态

    　　“双减”预期落地,教培行业监管迈入新格局

    　　2021年5月21日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第十九次会议，审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。我们预计“双减”政策后续将成文发布。由于本次政策具体实施力度不确定性较大，我们根据五种不同监管力度的场景假设进行估值测算。同时我们选择较为悲观的监管场景假设4(禁止周末1天及寒暑假)作为基准假设，对教培上市公司进行收入利润影响测算。我们下调新东方目标价53%至9.2美元，距当前股价有41%上升空间;下调好未来目标价67%至29美元，距当前股价有36%上升空间;下调新东方在线目标价70%至12.2港元，距当前股价有48%上行空间;下调有道目标价15%至29美元,距当前股价有26%上升空间。