晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-05-14

  宏观策略

      宏观点评:美国通胀飙升,20 世纪60 年代末大通胀重现的可能性有多大?

      美国4 月通胀的飙升究竟是暂时性的,还是新一轮趋势的开始?

      在昨晚的美国市场因为通胀恐慌而遭遇股债双杀后,这一问题无疑在当下亟待美联储和市场去求证。如果我们将当前的美国的通胀放在历史的背景下去考察,可以发现在走势上其与20 世纪60 年代后期颇为相似。那么,这是否意味着大通胀时代即将来临?

      策略专题:策略专题:无法避免的人力成本上涨——人口系列1-20210513

      ①2012 年后工资上涨开始拖累利润,劳动力供给减少&生活成本增加,决定人力成本上涨中长期不可逆。②短期CPI 通胀压力可能使工资上涨加速,对利润造成长期且不可逆影响。③A股薪酬负担(薪酬总额/营业收入)受疫情减税降负政策退出及通胀压力双重影响,今年可能适度上行。通信、传媒、电子薪酬负担上涨快且净利率偏低,受冲击更大。④劳动密集行业面临劳动力总量下降及服务业分流冲击,用工难加剧,自动化是解决路径。⑤服务业劳动吸引力增强,但低成本红利渐近尾声,需客单价提升来覆盖。⑥科技行业“以人为本”,高薪酬需高产出匹配。

      固收金工

      固收点评:4 月金融数据点评:信贷提供强劲支撑,社融增速短暂回落

      结合政策导向,4 月金融数据进一步表明了央行可能通过控制信贷、调整结构的方式来维持宏观杠杆率的稳定。(1)信贷方面,整体来看,4 月信贷投放整体放缓。中长期贷款支撑仍在,但支撑力度走弱。(2)社融方面:在信贷拉动下,2 月社融同比增速重现回升态势。但我们认为当前社融增速与名义经济增速相比相对较高,未来仍将进入下行通道。但不会出现“社融悬崖”,社融全年增速仍将与名义经济增速相匹配。(3)M2 方面:伴随春节造成的季节性影响消除,M2 和M1 增速重回正常区间,M2-M1 剪刀差再次转正。2021 年M2 增速或呈现逐步下降的趋势,但从整体来看,增速仍将与名义经济增速基本匹配。

      固收点评:2021 年1 季度货币政策执行报告点评:货币政策稳字当头支持经济,利率持续低位运行

      今年以来,我国经济呈现稳定恢复态势,稳中加固、稳中向好,经济发展动力不断增强,经济运行中的积极因素增多。物价走势总体稳定,总供求基本平衡。但也需要看到,外部环境依然复杂严峻,多地疫情近期出现反弹。同时,主要经济体通胀预期升温、国债收益率上行。对此,我们判断央行货币政策将坚持稳字当头,注重跨周期政策设计,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性;稳定物价,加强宏观审慎管理。