晨会集萃

　　重点推荐

    　　《总量|通胀压力下，如何辩证看待资产表现？》

    　　宏观：A 股静态风险溢价变便宜了。债券方面，流动性环境仍处在【偏松】

    　　区间内。大宗商品方面，铜价已经接近前高，但是短期供求错配难解，实际利率回落和美元疲软支撑了大宗商品的金融属性回升，有色金属可能继续冲高。美股估值水平基本与前期持平，目前美股整体估值处于历史高位。

    　　美债方面，长端利率有小幅反弹，美债期货非商品持仓拥挤度进一步下降至7%分位，看空情绪浓重。

    　　策略：β仍需等待，坚守高景气主线。β仍需等待，结构市坚守高景气主线。5 月市场继续以涨价/订单为主线，科技板块中，看好订单驱动、景气向上的新能源车、军工电子和军工新材料。考虑到产业景气向上的行业业绩超预期的可能性更大，中期上我们维持推荐生产线设备、军工上游、电动车智能化；同时关注5g、信创等板块景气反转。

    　　固收：央行是在等待PPI 传导到CPI 吗？央行通过2021 年1 季度货币政策执行报告明确表达了其对于当前大宗商品上涨的看法。我们需要警惕的不是PPI 向从CPI 传导，而是需要关注一旦就业达到预期、通胀仍然不低的情况，政策大概率就会有所调整。远期而言，如果要说风险和机会，我们更倾向于风险，所以市场需要保持应有的警惕。

    　　金工：现金流上行，折现率下行，建议超配周期中上游板块。本月股债月度配置建议：增持股票，增持债券。不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：中短债19.9%，信用债80.1%。4 月板块层面，周期上游板块表现出色。4 月市场整体呈现震荡态势，行业轮动策略4 月单月绝对收益为1.91。建议配置周期中上游板块。

    　　银行：“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地。“北向通”投资范围扩大，以中低风险产品为主。“南向通”个人投资门槛较高，或以私行以下高净值客户为主。额度上限设置谨慎，落地的时间可能加快。大湾区内具备理财业务优势的银行有望更加受益。在个股选择上，推荐平安银行、招商银行，推荐短期业绩表现良好、估值还有提升空间的标的，如江苏银行、张家港行、兴业银行和邮储银行。

    　　《宏观|5 月：不均衡复苏下的通胀压力上升和结构性紧信用》

    　　4 月底政治局会议指出“要辩证看待一季度经济数据”，意味着高层对开年经济的评估是“好坏参半”，4 月以来的经济形势也是如此。与经济不均衡复苏相伴的是通胀的快速上升。近期政策层面对通胀的反应偏鸽。货币环境友好的同时结构性紧信用还在持续。信用收缩的另一个推手在于政府新增债券发行后置。4 月信贷低于预期能否确认融资需求有所走弱？有迹象但证据还不充分。

    　　1、工业生产：工增高位边际回落，关注原材料涨价对中下游生产的压制。

    　　2、固定资产投资：多重因素制约制造业投资修复，房地产韧性仍然较强。

    　　3、房地产销售：商品房销售边际回落，景气度绝对水平仍在高位。4、消费：汽车销量改善但消费增速可能收敛，服务消费重回温和复苏