晨会焦点

　　海外市场：海外策略

    　　海外资产配置月报（2020-12）：顺周期修复走到哪一步了？

    　　11 月承接的开局算不上良好，欧洲再度因疫情封城叠加美国大选不确定性萦绕，使得市场虽然没有彻底转向悲观，但对于未来走向心存疑虑。然而，大选不确定性的逐步下降（不论最终谁胜选可能都不会差异很大）、特别是多只疫苗的积极进展，不仅打消了市场的担忧、甚至点燃了全球总需求修复下新一轮风险资产和顺周期的配置逻辑，资产与风格的轮动强度超出多数市场预期。这一总体方向和我们在 2021 年展望《疫情径曲、补库通幽》的思路一致，只不过被疫苗进展和政治局势进一步强化。在这一背景下，大宗商品链条（原油和铜、以及澳币、巴西俄罗斯股市）、全球贸易链条（日韩台湾股市）是 11 月表现最好的资产、大幅补涨；而避险资产如黄金、国债下跌、美元指数。

    　　公用事业，电力电气设备：观点聚焦

    　　碳中和，离我们还有多远

    　　国家首次提碳中和目标，不仅会重塑中国能源结构，也会对经济产生正面的影响。碳中和=更经济+更清洁+更安全的能源结构。我们预计国内绿色能源总投资到 2060 年将会累计达到 55 万亿元，而新能源车产值也将提升 24 倍到 1.2 万亿元/年，其中电动车占主要份额，剩余约 0.04 万亿元/年为氢燃料电池车产值。从投资的角度我们认为将围绕三条主线逻辑去选择投资标的。1）技术变革带来的市场份额变化是主线，2）下游应用端新的商业模式可能是下一个投资主题，3）成长性赛道中会出现部分传统产业受益于行业需求持续增长。新能源主题以外，1）从供给侧看，碳排放减量可能相当于另一次供给侧改革。2）从需求侧看，碳中和目标有望带来新市场的崛起。

    　　银行：热点速评

    　　防范“大而不能倒”，市场预期充分—《系统重要性银行评估》点评12 月 3 日，央行、银保监会发布《系统重要性银行评估办法》，是 2018 年监管发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》的实施细则之一，是中国系统重要性银行认定的依据，也是对其提出监管要求、恢复与处置计划要求、实施早期纠正机制的基础。我们认为评估办法的出台将有效降低系统性金融风险的发生；另外，进入名单的系统性重要机构资本要求提高，市场对此预期较为充分。

    　　中海油服(601808.SH)：维持 跑赢行业

    　　近期回调提供买入时机；长期投资逻辑依然稳健

    　　我们注意到中海油服 H 股近期有显著的南下资金的流入，考虑到未来 2 个月的正面催化剂、油价的上行空间和公司长期投资逻辑依然稳健，我们认为近期股价回调提供良好买入时机。海外收入占比收窄，主要技术已经国产化。价格变更有望 4Q20 落地。FY21 价格有望进一步回升。明年 2 月初战略展望是正面催化剂。我们维持公司盈利预测与 A/H 目标价 16 元/9.5 港币，对应 32 倍/16 倍 2020 年市盈率，以及 21%/59%上行空间。当前 A/H 股交易于 26.1 倍/10.5 倍 2020年市盈率。维持 A/H 跑赢行业评级不变。