公司公布2024 年业绩：公司全年收入650.13 亿元，同比-5.8%；归母净利润5.68 亿元，同比-46.9%，业绩低于我们预期，主要由于创维数字及地产业务收入及盈利能力下滑。

　　2024 全年分业务看：1）智能家电收入334.7 亿元，同比+9%，国内电视/海外电视/白电业务收入同比+15.1%/+2%/+25%至127.29/81.15/88.86 亿元，毛利率分别同比-0.1/+2.5/0.0ppt。国内电视增长我们认为主要为公司新品和国补驱动，海外电视业务毛利率受益产品结构高端化提升，白电业务海外收入增长强劲，同比+41.4%。2）子公司创维数字收入86.93 亿元，同比-18%，归母净利润 2.51 亿元，同比-58%，智能终端/专业显示/运营服务业务收入65.58/17.15/3.92 亿元，同比-16.6/-28.8/+20.88%。3）新能源业务收入 202.70 亿元，同比-13%。毛利率为9.8%，同比+1.6ppt，上游组件价格下行带动盈利提升。4）现代服务业及其他业务（主要包括家电保养维修、物流、物业销售及租赁等业务）收入28.41 亿元，同比-39.7%，毛利率16.5%，同比-10.4ppt。

　　发展趋势

　　2025 年国内户用光伏需求预计保持平稳。我们估计2024 年国内户用光伏装机约增长7%，增速放缓主要受到基数提升以及入市预期影响，2025 年531 之后我们认为全行业开发费用有望下降，支撑行业全年需求平稳。

　　高溢价回购注销提振投资者信心。公司宣布拟现金回购注销至多15.67%的已发行股份。公告日股价较公司每股净资产折价69.38%，而收购价格则较公告日股价溢价16.79%。本次回购仍需股东特别大会投票表决批准。

　　盈利预测与估值

　　考虑地产相关业务压力及新能源增速放缓，我们下调2025 年净利润预测46.3%至7.5 亿元，引入2026 年净利润预测8.15 亿元。我们仍看好公司在智能家电及户用光伏业务的长期发展，同时考虑公司近期公告溢价回购注销股份，维持跑赢行业评级，下调目标价13%至4 港元，较当前股价有36.5%的涨幅空间。对应2025 年11.2 倍P/E。当前股价对应2025 年8.2倍P/E。

　　风险

　　户用光伏需求不及预期，智能家电竞争加剧，地产业务拖累超预期。