公司24 年实现收入40.82 亿元（YOY-14.2%），其中娱乐内容服务收入19.60亿元（YOY-14.8%）、在线娱乐票务服务收入19.22 亿元（YOY-14.9%）、广告服务及其他收入2 亿元（YOY+1.2%）。全年实现净利润1.82 亿元（YOY-80%），经调整净利润3.10 亿元（YOY-70%），符合公司此前业绩指引。

　　公司首次宣布分红计划，1）拟派发24 年股息，每股0.32 港元，默认情况下以现金方式发放；2）宣布25-27 年每年目标股息不少于当年归母净利润20%。

　　评论：

　　拆分看，电影票务&内容投资预期内承压，现场演出表现较好。1）电影票务：

　　24 年电影大盘票房YOY-23%，电影票务受大盘影响承压明显； 2）内容投资：

　　24 年参与国产影片63 部，共实现票房232 亿元，参与量及市场覆盖率创历史新高，且参与程度进一步加深；但受大盘低迷+部分主投单片（《解密》票房3.34亿元、《危机航线》票房3 亿元）拖累内容收入及利润侧均承压； 3）现场演出：24 年全国营业性演出票房YOY+15%，公司继续加大投入，收入及GMV增速均快于大盘（其中演唱会票务GMV 同比增长~90%），预计市占率进一步提升。

　　展望后续，电影拐点明确+现场演出仍在放量阶段。1）受供给放量25 年电影大盘预计表现较好，公司票务+内容投资业务均有望迎来拐点，公司参与的《水饺皇后》（马丽主演，定档五一）、《长安的荔枝》（暑期）、《时间之子》（公司开发的首部3D 动画）等已定档待映，此外仍储备有《酱园弄》、《得闲瑾制》（正午阳光/肖战）、《人鱼》、《小妖怪的夏天》等单片待释放，后期待后续上线后表现；2）现场演出：当前行业仍在增长，公司积极攫取份额中，积极关注后续进展。

　　积极提升股东回报，公司首次现金分红。公司宣布拟派发24 年股息，每股0.32港元，默认情况下以现金方式发放，合计分红3.69 亿港元（24 年公司净利润1.82 亿人民币），对应当前股息率~4.4%。公司并进一步宣布25-27 年每年目标股息不少于当年归母净利润20%。此外，公司展开股份回购计划，合计回购709.98 万股股份，合计回购金额~4975 万港元，目前回购股份已全部注销。

　　投资建议：25 年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复。我们看好猫眼电影相关业务优势持续，预计随大盘快速修复；同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。我们根据24 年实际表现情况及25 年片单，调整此前预期，预测公司25-27 年的营业收入分别为48.98/53.99/58.35 亿元（此前预计25-26 年营收分别为52.66/57.94 亿元），同比增长20%/10%/8%；经调整归母净利润分别为6.84/7.7/8.62 亿元（此前预计25-26 年分别为8.73/9.53 亿元），同比增长121%/13%/12%。采用相对估值法进行分析，按照25 年PE 估值13X，合计对应目标市值96 亿港元，对应目标价8.4HKD，维持“推荐”评级。

　　风险提示：内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等