2025 年3 月24 日，康诺亚发布2024 年业绩报告：2024 总计收入4.3 亿元（同比+21%），商业收入0.4 亿元，BD 收入3.9 亿元，研发费用7.3 亿元（同比+23%），在手现金约21 亿元。

事件评论

收入、研发双增长，现金储备充足。2024 总计收入4.3 亿元（同比+21%），商业收入0.4亿元，BD 收入3.9 亿元，研发费用7.3 亿元（同比+23%），在手现金约21 亿元。收入与研发费用均达成双位数增长，并且BD 收入占比超九成。

康悦达三大适应症获批上市，核心产品与创新管线齐头并进。2024 年，康悦达（司普奇拜单抗，IL-4Rα 抗体）在成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三大适应症相继获批上市，覆盖免疫及过敏疾病高潜力市场。康悦达是国内首个自主研发、全球第二款获批的IL-4Rα 抗体生物药，也是国内首个用于治疗鼻息肉的、全球唯一获批治疗季节性过敏性鼻炎的IL-4Rα 生物药，上市三个半月实现销售收入约4000 万元。在其他适应症方面，青少年特应性皮炎与结节性痒疹进入III 期临床。研发方面，CMG901/AZD0901（Claudin18.2 抗体偶联药）已在胃癌、胰腺癌、胆道癌等适应症进入II/III 期临床。CM313（CD38 抗体）在复发/难治性多发性骨髓瘤、系统性红斑狼疮、原发免疫性血小板减少症、IgA 肾病等适应症II 期临床正稳步推进。公司多款创新药物稳步推进临床阶段，双抗与ADC 管线全面铺开。CM512（TSLPxIL-13 双特异抗体）、CM336（BCMAxCD3 双抗）、CM355/ICP-B02（CD20xCD3 双抗）、CM350（GPC3xCD3 双抗）、CM380（GPRC5DxCD3 双特异性抗体）等已覆盖哮喘、特应性皮炎、骨髓瘤及淋巴瘤等多个高潜力领域，部分产品已在国际会议上披露积极数据；CM383（Aβ 原纤维抗体）、CM518D1（CDH17 ADC）、CM369（CCR8 抗体）、CM380（GPRC5DxCD3 双特异性抗体）等管线在阿尔茨海默病与实体瘤方向积极布局，整体管线呈现多靶点、多适应症、多阶段协同推进态势。

BD 模式持续突破，多项创新产品实现国际授权。2024 年下半年以来，康诺亚积极推进多元化BD 合作模式，相继与多家国际生物医药企业达成独家许可授权或共同设立公司，推动产品管线全球化落地。公司先后与OrbiMed 合资成立Belenos Biosciences，赋予其CM512 和CM536 的海外商业化独家权益；与Ouro Medicines 旗下PML 签署CM336 全球独家授权协议；与Timberlyne Therapeutics 签署CM313 授权许可并参股25.79%； 并与Prolium Bioscience 达成CM355 在非肿瘤适应症方面的全球授权合作，进一步释放管线产品全球价值。该系列BD 合作标志着康诺亚全球化战略持续深化，有望持续贡献收入并提升公司整体估值水平。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-7.43 亿元、-2.02 亿元及0.83 亿元，对应EPS 分别为-2.65 元、-0.72 元及0.30 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、销售不及预期风险。

2、新药研发失败风险。