公司发布2024 年报：2024 年公司收入49.21 亿元，同比-4.7%；2024 年公司归母净亏损9.17 亿元，2023 年归母净利润0.13 亿元；2024 年公司经调整净亏损9.19 亿元，2023 年公司经调整净利润0.21 亿元。2024H2公司收入23.77 亿元，同比-7.5%；2024H2 公司归母净亏损4.82 亿元，2023H2 公司归母净亏损0.53 亿元；2024H2 公司经调整净亏损4.81 亿元，2023H2 公司经调整净亏损0.49 亿元。业绩符合此前预告。

　　直营门店收缩，部分关店造成减值损失。截止到2024 年末，奈雪的茶直营门店共有1453 家，年内净减121 家。分城市层级看，2024 年末奈雪直营门店一线/新一线/二线/其他城市较23 年末分别-20/-48/-41/-12家。受行业需求疲软等因素影响，2024 年公司通过建立门店评估机制，主动关闭或改造部分经营不善门店，优化资源配置，但带来减值损失增加，2024 年公司其他支出占收入比重达10.1%，同比+5pct。

　　直营门店单店收入疲软，单店模型承压。受消费需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，2024 年奈雪的茶直营门店平均客单价26.7 元，同比-9.8%，单店每日订单量270.5 单，同比-21.4%，单店收入承压。分城市层级看，24 年奈雪直营门店一线/新一线/二线/其他城市单店日销分别同比-30%/-28%/-28%/-29%，各线级城市表现较为趋同。受门店收入承压等因素影响，2024 年公司原材料成本/员工成本/租金成本占收入比分别同比+3.9/+2/+0.4pct。

　　24 年瓶装饮料稳健增长，积极探索新店型。2024 年公司瓶装饮料/加盟等其他业务收入2.93/7.11 亿元，同比+10%/+72%，瓶装饮料增速稳健，截至2024 年末，公司共有345 家加盟门店，年内增加264 家。公司积极开拓海外业务，目前已陆续进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场。

　　2025 年公司将聚焦健康绿色战略，探索Green 店等新店型。

　　盈利预测与投资评级：行业需求承压，下调公司25-26 年营业收入至52/53 亿元（此前25-26 年预期为59/63 亿元），并新增27 年收入预期55 亿元，25-27 年同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；下调25-26 年归母净利润至-1.3/0.05 亿元（此前25-26 年预期为1.01/1.6 亿元），并新增27 年归母净利润预期0.56 亿元，25-27 年同比+86%/+104%/+980%，对应26-27 年PE 分别为309/29x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升，新模式拓展不及预期