开发销售型业务排名提升，核心优势不断稳固。2024 年，公司实现签约额2611 亿元，行业排名跃升至第三，25 个主力城市市占率稳居前五。截至2024年底，公司已销售尚未结算的签约额约为人民币2319.7 亿元，预计其中人民币1934.7 亿元将于2025 年结算。公司全年获取项目29 个，新增土储计容建筑面积393 万平方米，权益投资526 亿元，投资强度保持行业前三，一二线投资占比94%，有效补充了核心城市优质土储。截至2024 年底，公司总土地储备约5194 万平方米。

　　经营性不动产与资管业务质效增长，加快打造“第二增长曲线” 。华润置地2024 年全年购物中心实现零售额1953 亿元，整体经营利润率61%，再创历史新高。截至2024 年底，华润置地在营购物中心92 座，全年新开购物中心16 座，为历年最多，平均开业率超过95%，成功打造了西安万象城这一引领商业进步和行业发展的现象级产品。写字楼业务在市场承压和竞争加剧的双重影响下，24 年平均出租率75%，继续保持行业领先水平；酒店业务2024年实现营业收入20.7 亿元，区域竞争优势持续巩固。截至2024 年末，华润置地资产管理业务规模达到4621 亿元。

　　保持财务稳健，严守安全底线。截至2024 年底，公司总借贷为人民币2597.8亿元；持有银行结余及现金为人民币1332.1 亿元，同比增长16.5%；净有息负债率为31.9%，维持行业最低水平。截至2024 年12 月31 日，公司有息负债总额中，约23%的有息负债将于一年内到期，而其余为长期有息负债。

　　本集团资金成本维持在行业内最低梯队，于2024 年12 月31 日的加权平均融资成本约为3.11%，较2023 年底的3.56%下降45 个基点。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们给予公司2025 年EPS 为人民币3.46元，10-11 倍PE 估值，对应合理市值区间为2695-2965 亿港元，对应合理价值区间为每股37.80-41.58 港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.9156 元人民币）。风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。