九方智投24 年营业收入同比+17%至23.1 亿元，净利润同比+43%至2.7亿元，调整后经营净利润（扣除以股份为基础的薪酬开支、上市费用及投资损益影响）同比+27%至4.1 亿元，与此前盈利预告基本一致、符合市场预期；业绩高增主要受益于2H24 尤其是4Q 以来市场成交活跃、彰显高业绩弹性（vs.1H24 净利润亏损1.7 亿元/调整后净利润亏损0.6 亿元）。此外，公司拟派发股息1.48 亿港币、占当期净利润比例超50%。

　　发展趋势

　　重构产品体系、深耕流量运营，市场活跃下付费用户数及订单金额高增。

　　公司24 年将原有旗舰/擒龙大额产品整合为股道领航/超级投资家系列，并推出行业首款股票学习机、丰富小额系列产品矩阵、转型升级九方智投App，以多维产品矩阵协同服务客户。同时，公司持续打造优质流量体系，24 年末全平台MCN 账户数同比+41%至526 个、粉丝数+29%至5,005 万人。4Q 以来市场活跃推动下，公司24 年付费用户同比+149%至18.2 万人（其中小额系列产品5.1 万人、大额产品+80%至13.1 万人），总订单金额同比+49%至35.1 亿元，推动营收+17%至23.1 亿元；由于订单金额在订阅期内分期确认收益，24 年末合同负债14.9 亿元，将在25 年确认收益。

　　“科技+投研”双轮驱动、优质内容为基、AI 全面赋能，利润率同比改善。

　　公司持续强化投研能力及优质核心内容、坚持“买方投顾”服务，24 年末内容生产团队成员537 名（占比22%）、其中119 名为九方金融研究所；24 年毛利润同比+15%至18.9 亿元、毛利率82%。同时，公司不断深化技术赋能，九章证券领域大模型叠加DeepSeek 等开源大模型、升级股票投资对话助手，结合AI 赋能智能投研平台/投顾数字人/学习机等产品服务、内容生产/营销服务/合规风控等领域；24 年研发投入同比+11%至3.2 亿元/占收入14%。此外，24 年销售费用+11%至10.6 亿元/占收入-3ppt 至46%，管理费用+13%至4.7 亿元/占收入21%，其他收入+14%至2.6 亿元、其中投资亏损由1H24 0.95 亿元收窄至0.64 亿元；利润率+2.1ppt 至11.8%。

　　预计25 年订单及营收保持高增。公司表示考虑年初以来市场活跃情况、预计25 年订单金额增速不低于20%，同时考虑24 年递延订单收益确认、预计25 年收入增速不低于50%；此外公司预计将保持30-50%的分红比例。

　　盈利预测与估值

　　考虑市场成交活跃及公司4Q 订单金额递延确认收益，我们上调25 年盈利129%至11.7 亿元，引入26 年盈利12.9 亿元。公司当前交易于13.5x/12x25/26e P/E；上调目标价108%至52 港币，对应19x/17x 25/26e P/E 及39%的上行空间；维持跑赢行业评级。

　　风险

　　市场波动风险；监管压力加大；合规及舆情风险；行业竞争超预期。