九方智投控股发布2024 年报，报告期内实现营业总收入23.1 亿元，同比+17.3%，实现归母净利润2.7 亿元，同比+42.8%。

　　事件评论

　　随着权益市场回暖，公司业绩高增凸显强弹性。2024 年，九方智投实现营业总收入、归母净利润分别为23.1、2.7 亿元，同比分别+17.3%、+42.8%，摊薄ROE 为17.0%，同比+4.4pct。单看2024 下半年，公司实现归母净利润4.5 亿元，同比+95.4%，公司业绩体现出较强弹性，环比上半年扭亏为盈，同比高增。

　　合同负债高增仍待释放，客户引流效率显著提升。1）随着市场回暖，公司产品订单收入大幅提升，2024 年实现总订单收入35.1 亿元，同比+49.3%，由于收入确认滞后，公司合同负债同比+116.0%至14.9 亿元，公司旗下产品周期约3-6 个月，预计后续将持续释放为收入；2）客户数及引流效率显著改善，截至2024 年末，公司MCN 粉丝数、大额产品客户数分别为5005、13.1 万人，同比分别+28.7%、+79.9%，2024 年公司新推出小额产品，年末用户数已达5.06 万人。2024 年公司总订单收入/流量采购费用为5.2，同比+48.1%，随着权益市场交易热度提升，公司引流效率显著改善，成为强弹性来源。

　　成本管控良好，盈利能力提升。2024 年公司销售、研发、管理费用分别为10.6、3.2、4.7亿元，同比分别+10.8%、+11.1%、+12.9%，对应的费用率分别为46.0%、13.8%、20.5%，同比分别-2.7pct、-0.8pct、-0.8pct。其中流量采购成本为6.7 亿元，同比+0.8%，公司费用管控良好，盈利能力整体提升，2024 年毛利率、净利率分别为82.1%、11.8%，同比分别-1.5pct、+2.1pct。

　　自营资产大幅压降，减仓股票及债券。截至2024 年末，公司交易性金融资产规模为6.7亿元，同比-49.7%，大幅压降了自营投资的规模。2024 年公司实现投资收益-0.6 亿元，市场震荡下投资收益有所承压。分资产类型看，2024 年公司清仓了债券、资产管理计划等资产，股票资产由3.9 亿元减仓至0.5 亿元。

　　公司作为国内领先的高端投教服务商，也是最早运用融媒体进行直播获客的互联网金融公司之一，目前在流量池搭建、客户投教等方面形成较强壁垒。随着市场热度持续回暖，看好公司的流量转化弹性及渗透率提升的成长性。预计公司2025-2026 年归母净利润为6.1、6.5 亿元，对应的PE 为25.4、23.6 倍。

　　风险提示

　　1、两市成交额大幅回落；

　　2、监管政策收紧。