24 年收入993 亿港币（+26%），归母净利润17.6 亿（+137%），经调扣非归母净利润16.06 亿（+100%）。收入符合预期，经调整利润超预期。

　　收入：增长斜率高

　　1 24 年各业务增速很快：电视/手机平板/白电代销+20%+，光伏+翻倍，互联网-5%。

　　2 电视量价齐升，内销以价增、外销以量增为主：24 全年外销（+26%）快于内销（+19%），量+15%（内销+6%、外销+18%），价+8%（内+12%、外+7%）；24H1/H2 增速接近。

　　其中公司北美高端化渠道切换策略成功，北美24H1/H2 分别+11%/+19%。

　　3 互联网业务由于内销内容运营整顿，24H2 内销-20%，导致全年下滑，预计后续以外销作为核心抓手稳住业务。

　　利润：2024 年减少跑冒滴漏，费率改善2.5%，贡献主要利润1 24 年电视毛利率15.5%（下滑-0.6pct，内销-1.6pct，外销持平）：主要是低毛利的雷鸟占比提升导致，但内销单台毛利仍提升4%，背后体现出公司放量速度远快于降价、扩份额保利润策略有效，预计25H1 将持续受到国补带动。

　　2 费用率改善了2.5pct，其中销/管/研优化1.1/0.9/0.6pct，是主要利润贡献源。如内销黑电毛利率-1.6pct，但费用率-2.5pct，整体OPM 仍然提升0.5pct。展望25 年，跑冒滴漏将持续优化。

　　投资建议：成长属性强，估值低，建议“买入”25 年利润优化逻辑在于内销miniled 渗透率提升，外销美国渠道结构改善，整体费用率持续优化，其中后面二者贡献更大。

　　根据24 年业绩，调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润为21.6/25.3/28.8 亿港币（25-26 年前值为16.8/20.5 亿港币）。

　　按照经调扣非归母净利润口径，24 年为16.1 亿港币，25-27 年为19.5/23.1/26.3 亿，YOY 为+22%/+18%/+14%，24 年净利率仅为1.6%，成长属性强，25 年PE 估值仅11X，给予“买入评级”。

　　风险提示：国内竞争加剧、海外竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。