2025 年3 月20 日，公司发布2024 年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入7.82 亿元（+48.3%），毛利5.60 亿元（+45.4%），毛利率71.6%（-1.9%）；未经调整盈利1.00 亿元，经调整盈利1.24 亿元，公司首年实现盈利。

　　点评：

　　神经+外周双轮驱动，首年实现扭亏为盈

　　2021-2024 年期间，公司神经+外周产品高速增长，实现整体收入CAGR64%。报告期内，公司神经介入产品实现收入5.29 亿元（+38.4%），外周介入产品实现收入2.52 亿元（+74.5%），外周介入占比提升至32.3%。

　　同时，随着运营效率、规模效应逐渐显现，公司实现销售及分销开支费用率22%（-9pct）、研发开支费用率30%（-20pct）、行政开支费用率12%（-10pct），其中研发开支和行政开支绝对金额与同期相比呈下降趋势。未经调整盈利1.00 亿元，经调整盈利1.24 亿元，公司首年实现盈利。

　　产品网络实现广覆盖，公司集采表现亮眼

　　报告期内，公司覆盖超过3000+家医院，临床使用产品80+万个，实现海外20 款产品在24 个国家地区商业化，实现海外收入0.23 亿元（+58.0%）。公司集采表现亮眼，渗透率提升显著，截至报告期末，公司在国内市场总计推出47 款产品，2024 年经历10 次集采，累计36 款产品中选。在“3+N”联盟集采中，公司的颅内支持导管A 组最高排名中标，数月后销量实现平均2.5 倍增长；在外周血管支架国家集采，公司静脉支架入围A 组，直接获准所有医院入院资格；公司DCB 在河北/三明集采执行后植入量快速增加3.5 倍。由于血管介入集采的中选规则趋于温和，我们判断公司能够有效实现以价换量，预计25-27 年整体毛利率下降至65-70%的合理区间。

　　投资建议

　　预计公司25/26/27 年营业收入有望分别实现10.59/13.90/17.48 亿元（25/26 年前预测值为10.70/14.02 亿元），同比增长35%/31%/26%；归母净利润分别实现1.55/2.40/3.50 亿元（25/26 年前预测值为1.85/2.85 亿元），同比增长55%/55%/46%；对应EPS 为0.47/0.73/1.06 元；对应PE 倍数为33/21/15X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策风险、在研产品获批不及预期风险、竞争格局恶化风险。