公司2024 年经营业绩稳健，分红比例提升彰显对股东回报的重视，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持评级 。结合公司2024年度业绩情况及经营趋势，下调2025-2026 年预测EPS 为0.51/0.57 元（原为0.53/0.58 元），新增2027 年预测EPS 为0.63 元。维持增持评级。

　　收入稳定，利润稳健增长。公司2024 年实现营收130.9 亿元，同比下滑1.1%，基本稳定，归母净利润20.7 亿元，扣除2023 年一次性影响后同比增长4.2%。其中骨科板块收入14.4 亿元（同比+13.2%，下同），经营利润2.2 亿元（+196%），走出集采影响强劲增长；药包板块收入22.8 亿元（+12.6%），预灌封注射器保持高速增长，注射笔等新品开始放量；介入板块收入19.8 亿元（+2.5%），国内因集采承压但海外仍保持较好增长。医疗器械、血液管理板块收入下滑产生一定拖累，其中医疗器械板块受集采影响收入下滑6.5%至65.1 亿元，但主要产品销量仍保持5-15%的稳健增长，份额持续提升，精细管理下经营利润仍有小幅提升，随着集采影响减弱及新品上市有望重返增长轨道；血液管理板块收入8.8 亿元（-15.8%），国内血袋等耗材业务受采血量下降有所下滑，拉德索斯血液辐照仪受主要市场需求周期性影响承压，未来随着新品逐步研发上市有望改善。

　　新产品组合打造第二增长曲线。公司在现有业务基础上，积极布局九大新产品系列，聚焦千亿市场，打造第二增长曲线。近期重点方向包括以麻醉科手术室为应用场景围绕设备、耗材两大方向为客户提供专业整体解决方案的围手术期产品组合，内分泌慢病管理产品组合等。在骨科、药包、介入、血液管理等现有领域，亦积极布局新品增强竞争力。凭借公司在销售渠道的优势，新产品上市后有望快速放量，贡献业绩新增量。

　　注重股东回报，分红比例提升。公司现金分红比例在2023 年以前长期维持在30%，2023 年全年分红比例提升至40%，2024 年末期股息拟进一步提升至全年50%，拟每股派息0.1235 元，对应全年分红总额9.85 亿元，同比提升29%，彰显对股东回报的高度重视。

　　风险提示：集采影响大于预期，市场竞争加剧