报告摘要

显示业务整体表现亮眼2024 年，全球TV 行业出货量同比增长3.7%，TCLTV 全球出货量达2900 万台，同比增长14.8%，市占率提升至13.9%，位列全球品牌TV 第二。大尺寸显示业务收入同比增长23.6%至601.1 亿港元，65 英寸及以上和75 英寸及以上TCLTV 出货量分别同比增长21.3%、39.8%，出货平均尺寸提升至52.4 英寸。在中国市场，虽整体电视市场零售量下滑1.8%，但TCLTV 出货量逆势增长5.8%，收入增长18.9%；国际市场方面，TCLTV 出货量增长17.6%，收入增长25.9%。中小尺寸显示业务收入同比增长19.9%至84.59 亿港元，平板业务表现突出，收入大幅增长31.1%。

光伏业务爆发，全品类营销稳健公司光伏业务2024 年收入同比增长104.4%至128.7 亿港元，毛利同步增长104.4%，成功跻身户用业务行业第一梯队，国内覆盖23 个重点省市，经销商渠道超2110 家，签约农户超17 万户。全品类营销业务收入增长19.6%至124.5 亿港元，海外收入增速达51.5%，“双11”期间部分产品线上零售量大幅增长，远超行业平均水平。

费用管控带动整体盈利能力提升2024 财年受显示业务低端产品占比提升影响，公司毛利率下降1.65 个百分点至15.7%，但净利率达到1.86%，同比提升0.83个百分点。费用管控成效显著，销售及分销支出率下降1 个百分点至7.6%，行政支出率下降0.9 个百分点至4.2%，整体费用率下降1.9 个百分点至11.8%，推动归母净利润率提升。

投资建议2024 年公司在显示业务、创新业务等多领域的强劲表现，伴随“中高端+全球化”趋势深化，75 英寸及以上和Mini LED 等中高端电视产品预计保持高速增长，未来在显示赛道、家电出海和光伏赛道仍然有的广阔发展空间，我们按照公司2025/2026 年的12.0x/9.3x 预估市盈率，将公司目标价提升至9.1 港元，较最近收市价有16.1%的上升空间，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，显示业务产品不达预期，家电市场消费竞争加剧，地缘政治负面风险等。