社交业务收入快速增长，SUGO 及TOPTOP 均实现三位数收入增长：

　　24 年社交业务收入46 亿元（占比91%），同比增长58%。泛人群社交方面，先发产品MICO、YoHo 稳健贡献现金流，后发产品TopTop（收入同比+100%）与SUGO（收入同比+200%）成为爆发点，形成“成熟+高潜”梯队，验证了“国家复制+产品复制”策略的有效性。2024 年7 月，公司正式获得沙特阿拉伯王国投资部（MISA）颁发的区域总部营业执照（RHQ License），成为第一批在沙特阿拉伯设立区域总部的全球社交娱乐企业。

　　创新业务方面：24 年收入4.6 亿元，同比增长21.3%。精品游戏总流水同比增长80%。旗舰游戏《Alice’s Dream：Merge Games》全年流水同比增长超过 60%，并接连进入 Sensor Tower 中国手游海外收入 TOP30榜单。此外，社交电商业务在 2024 年通过深挖用户需求、丰富产品品类、积极拓展新用户等方式实现快速发展，收入、利润均实现大幅增长。

　　AI 技术赋能全链条：2024 年全球互联网行业进入AI 深度整合期，赤子城通过AI 引擎实现“研发-运营-商业化”闭环，契合行业技术红利。公司重视技术驱动，长期关注人工智能等新技术的发展，不断深化 AI 与业务场景的融合。随着产品矩阵的成长、数据规模的扩大，公司将不断升级 AI 中台引擎，助力现有产品实现更精准的社交匹配、内容推荐，更高效的风控稽核、生态运营等，深入探索以 AI 技术赋能产品创新、提升商业效率的路径。

　　盈利预测与投资评级：公司在2024 年交出了一份“高增长、高壁垒、高潜力”的答卷：通过AI 技术赋能社交核心业务，实现收入结构优化与区域市场突破；精品游戏扭亏为盈，验证多元化能力；全球化布局下的并购整合成效显著。其“产品灌木丛+AI 引擎”的增长模式已形成正向循环，未来在社交娱乐生态的纵深拓展值得期待。2024 年累计回购股票1.5 亿港元，释放管理层信心。我们将2025-2026 年归母净利润预测从7.1/8.0 亿元上调至9.5/12.5 亿元，并预计2027 年为15.3 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为8/6/5 倍（按照2025/3/24 汇率1 人民币=0.9325 港元），维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治与监管，汇率波动风险，技术进展不及预期风险。