公司发布2024 年年报。

　　点评：

　　24 年营收净利增长靓丽，盈利能力持续提升2024 年公司实现营业收入67.93 亿元，同比增长62.1%；净利润为8.03 亿元，同比增长74.0%。毛利率提升3.2pct 至75.2%，净利率提升0.8pct 至12.0%。费用率方面，24 年公司销售费用率58.1%，同比提升4.7pct；管理费用率3.6%，同比下降1.4pct；研发开支占比2.6%，同比下降0.4pct。

　　主品牌韩束抖音增长强劲，X 肽系列大单品持续突破主品牌韩束24 年营收达55.91 亿元，收入占比82.3%，同比增长80.9%，延续强劲增长态势。渠道方面，韩束抖音渠道领先优势持续扩大，24 年同比增长80%+，再次登顶抖音美妆TOP1，流量资产逐步辐射至全渠道，京东自营/拼多多/天猫GMV24 年分别同比增长160%+/100%+/50%+。产品方面，超级爆品红蛮腰系列上市至今累计销售破1400 万套，24 年通过升级2.0 版本延续高势能；白蛮腰系列逐步放量，全渠道累计销售破230 万套。在大众套组基础上，24 年公司推出X 肽面霜、闪充棒、男士精华等大单品，持续上探中高端抗衰市场，拓宽用户群体。其中X 肽面霜双十一首战销售额超4000 万。

　　第二品牌newpage 实现倍式增长，多品类全面开花公司持续布局新品类、新赛道。24 年第二增长曲线品牌newpage 2024 年实现倍式增长，营收3.76 亿，同比增长146.3%。核心产品婴童安心霜稳居天猫类目第一，推出612 及1218 分龄护理系列，成功切入青少年市场开辟新增长极，24 年天猫、抖音、京东均实现三位数涨幅。一叶子品牌处于调整期，24 年实现收入2.29 亿元，同比减少35.7%。红色小象品牌24 年实现收入3.76 亿元，占比5.5%，同比基本持平。分品类来看，公司在护肤品品类计划推出与山田耕作合作研发的高端抗衰护肤品牌TAZU；母婴护理品类计划推出IP 品牌面包超人；洗护品类24 年已布局韩束洗护、一叶子洗护；在彩妆品类，即将推出与化妆师春楠共创的彩妆品牌NAN beauty。

　　投资建议与盈利预测

　　韩束品牌多品类驱动成长，子品牌一页增长势能强劲，新品牌蓄势待发。我们预计2025-2027 公司实现归属于母公司净利润分别为10.07/12.59/15.40亿元，对应PE 为16/13/11x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品拓展不及预期的风险，品牌竞争加剧风险。