公司发布2024 年度业绩：2024 年公司实现营业收入67.93 亿元，同比增长62.1%；实现归母净利润7.81 亿元，同比增长69.42%。

　　韩束与一页保持高增势头，红色小象企稳，一叶子调整延续

2024 年韩束/一页/红色小象/一叶子营收同比分别+80.9%/+146.3%/+0.1%/-35.68%，主品牌韩束与第二曲线一页贡献业绩主要增量，红色小象与一叶子等子品牌焕新升级。2024 年红色小象基于消费者和市场洞察推出青少年护肤OU 系列后营收企稳，一叶子推出洗护线锚定“功能型洗护”赛道，期待2025 年子品牌调整后再出发。

　　2025 年继续聚焦化妆品赛道，多品牌多品类战略布局未来

公司护肤品类筹备推出与科学家山田耕作合作研发的高端抗衰护肤品牌TAZU，母婴护理品类筹备推出获授权使用知名知识产权的同名母婴护理品牌面包超人，彩妆品类即将推出与化妆师春楠共同设立的彩妆品牌NANbeauty。2024 年公司明确未来3 年聚焦护肤、洗护、母婴三大赛道，成就6 大超级品牌。未来10 年中国区聚焦“大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤+仪器”六大板块，穿越时代周期。

　　投资建议

　　基于2024 年业绩表现， 我们预计公司2025-2027 年收入分别为82.42/96.36/108.56 亿元，对应增速分别为21.3%/16.9%/12.7%；归母净利润分别为9.65/11.50/13.04 亿元，对应增速分别为23.6%/19.1%/13.4%；EPS分别为2.43/2.89/3.28 元/股，以3 月21 日收盘价计，对应2025-2027 年PE分别为16.8x/14.1x/12.4x，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品牌拓展不及预期风险、产品质量舆论风险、电商平台销售相对集中的风险。