公司是第三方汽车金融的领军者，包括交易平台业务和自营融资两种模式，渠道、科技、资金三重优势下有望实现高增。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价1.82港元，对应2025年10xP/E。

　　公司是第三方汽车金融的领军者，预计 2025-2027 年营收为115.64/131.95/148.27 亿元，同比增长16.95%/14.11%/12.37%，净利润11.35/13.25/15.64 亿元，同比增长40.07%/16.78%/18.04%。采用P/E 相对估值，给予公司2025 年10x P/E，对应目标价1.82 港元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司是中国领先的汽车金融交易平台，满足客户新车和二手车交易的信贷需求。公司脱胎于易车网，为新车和二手车的购车客户提供信贷服务，腾讯是公司第一大股东，持股比例52.02%。当前业务模式包括促成金融机构为购车客户提供贷款的交易平台业务以及采用自有资金放款的自营融资业务。上市以来公司交易平台业务收入快速增长，2020-2024 年复合增长率42.60%，占营业收入比重从40.26%增长至79.84%。其中基本不提供风险担保的SaaS 模式增速更快，2024 收入18.04 亿元，同比增长289.87%。

　　渠道、科技、资金三重优势助公司增长：渠道方面，公司已建立了超过3000 人的直营线下服务团队，遍布340 个城市，与38000 多家汽车经销商达成合作，极大地拓展了公司可触达的客户范围并有效避免欺诈风险。科技方面，公司研发行业首个多模态大模型，探索了AI 大模型在智能呼叫、智能面审、智能审批、智能客服和智能质检中的应用场景，从多方面实现了显著的成本节约和效率提升；此外，公司借助AI 技术强化风控能力，显著提升了渠道管理、准入预审、贷中监控和贷后催收等环节的效率与准确度，有效降低了资产的不良率。资金方面，随着金融机构资产荒的持续，公司资金成本有望持续下行，应收融资租赁款净利差与平台融资净服务费率呈扩张趋势。渠道、科技、资金三重优势有望助力公司增长。

　　催化剂：汽车金融市场快速增长。

　　风险提示：公司平台业务不及预期；不良率大幅提升。