FY24 公司收入82 亿美金，同增4%，其中制造营收56 亿美金同增11%，零售营收185 亿人民币，同减8%。

　　公司毛利率24.4%，其中制造毛利率19.9%同增0.7pct，受惠于制鞋订单需求畅旺，产能利用率及生产效率显著提高，且新增产能稳步爬坡，有效抵销产能负载不均的负面影响。

　　零售毛利率34.2%同增0.5pct，受惠于折扣管控有成及高效库存管理，OPM3.8%。

　　公司归母净利3.9 亿美金，同增43%。

　　FY24 鞋履出货量2.55 亿双，同增17%；其中印尼占比54%同增29%，越南占比31%同增4%，中国大陆占11%同增7%。

　　ASP20.3 美元，同减5%。

　　公司将以平衡量、价永续增长策略，善用「运动休闲」趋势及结合自动化科技及研发实力开发实践能力，寻求优质订单、巩固产品组合裕元继续致力于中长期产能布局策略，包括瞄准劳动力供应及基础设施能支持永续增长的印度尼西亚及印度，为其制造产能进行多元化配置，并积极监测经济及行业环境，推动综观全局的计划，包括审慎扩产、有序爬坡，以平衡需求、订单排程及劳动力供应，进一步强化生产效率。

　　公司将会持续增强经营韧性，打造高度敏捷而灵活卓越制造营运模式，善用其核心竞争优势及超卓调节能力，辅以严谨成本与费用管控以稳固其盈利能力，并维持现金流的健康度以至财务状况的稳健度。

　　公司亦将继续推行其数位转型长期策略，透过数位化精益管理实现卓越营运，并分阶段推进其智能自动化的精准投资，透过人工智能驱动的创新解决方案，重新定义生产力。

　　这包括透过人工智能，以数据洞察决策并进行预测性分析，串联及排查数据，并作出前瞻性管理预判，辅以公司与时并进的丰富实战经验，进一步提升系统效益。

　　宝胜将继续通过其精致化零售策略，动态布局实体及全渠道零售版图公司引进新门店格局、丰富产品类别矩阵，并致力卓越营运，亦将继续扩大与业务伙伴的策略伙伴关系，并透过动态库存管控，以及高效营运资金管理，以巩固宝胜的利润率及股东回报。

　　展望长久未来，公司仍然充满信心，上述策略将巩固其核心营运实力，可为品牌伙伴提供更全观的最佳解决方案。公司依循前瞻布局步调，追求超越现状的高质发展，同时亦稳固其长期盈利能力。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基于FY24 财报，我们调整盈利预测，我们预计FY25-27 年收入分别87 亿美元、93 亿美元、100 亿美元（FY25-26 年原值91 亿美元、103 亿美元）；归母净利分别5.0 亿美元、5.5 亿美元、6.2 亿美元（FY25-26 年原值5.0 亿美元、5.8 亿美元）；

　　EPS 分别0.31 美元、0.34 美元、0.39 美元；对应PE 为5x、5x、4x。

　　风险提示：市场需求不足；人工成本增长；核心高管流失；市场竞争激烈等。