江苏国信(002608):符合预期 24年归母净利预增63%至76%
2025-01-28 严家源 · 华福证券有限责任公司

  事件:公司发布了2024 年度业绩预告。预计2024 年度净利润为正值且同向上升,预计归母净利润30.5-33.0 亿元,同比增加约63.07%至76.44%;扣非归母净利润29.0-31.5 亿元,同比增长61.50%-75.43%,符合此前预期。

  预计扣非归母净利润29.0-31.5 亿元,符合此前预期:预计公司2024年度净利润为正值且同向上升,预计实现归母净利润30.50-33.00 亿元(上年同期为18.70 亿元),同比增加约63.07%至76.44%;实现扣非归母净利润29.0-31.5 亿元(上年同期为17.96 亿元),同比增长61.50%-75.43%,扣非归母净利符合我们此前预期。业绩预增主要系公司新机组投产、燃料成本下降、增持江苏银行、持续提质增效等。

  火电新机组投产&燃料成本回落,火电板块24 年经营向好:一方面,2024 年江苏用电量达到8487 亿千瓦时,同比增长8.4%,高用电需求保障公司机组出力水平;另一方面,2024 年12 月11 日,国信滨电1 台1GW二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营,新增机组投产贡献新增量。

  此外,2024 年5500 大卡秦皇岛港煤价均价为854.92 元/吨,同比下降11.4%,预计公司火电板块燃料成本有所下降。24 年火电板块新机组投产,电量增加;同时燃料成本回落,利润有所增长。

  金融经营稳健,增持江苏银行收益持续增长:2024 年上半年,公司的子公司江苏信托增持江苏银行,截至3Q2024,江苏信托持有江苏银行的比比例为6.98%。24 年江苏银行业绩快报数据显示其归母净利润为318.43 亿元,同比增长10.76%,考虑到公司持有江苏信托81.49%的股份,我们预计增持江苏银行后,为公司贡献投资净收益增量约1.4 亿元左右。公司增持江苏银行后,收益有望增长。稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。

  盈利预测与投资建议:考虑到25 年江苏年度长协电价下降,结合已披露的项目投产信息、江苏信托财务数据和当前的煤价数据,我们调整原有假设,预计2024-2026 年公司营收分别为349.89、386.51、432.48 亿元(原351.85、413.28 和469.82 亿元),归母净利润分别为31.09、31.48 和33.26亿元(原29.90、35.23 和40.58 亿元),对应PE 分别为9.1/8.9/8.5 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:项目投产不及预期风险;政策风险;燃料价格高位运行导致成本高企的风险;电力市场竞争降低上网电价的风险;金融板块盈利风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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