南京银行发布2024 年业绩快报:2024 年全年营收同比+11.3%,税前利润同比+12.7%,归母净利润同比+9.1%;4Q24 营收同比+23.7%,税前利润同比+28.3%,归母净利润同比+9.2%。营收好于我们预期,我们预计或由于低基数和其他非息收入增长。公司营收和净利润向上延展的“U型”曲线得到巩固延续,成本和不良的“倒U型”曲线进一步确立,经营质效稳步提升,我们建议关注后续新五年战略规划落地成效。
关注要点
新五年战略规划经董事会通过,期待后续落地成效。4Q24 末总资产/贷款/存款分别同比+13.2%/14.3%/9.3%,保持较快增速。较快的规模扩张一方面来自具有韧性的区域经济,南京市2024 年GDP同比增长4.5%,2025 年预期增长5%左右;另一方面源于公司新五年战略规划完善。2024 年12 月18 日,董事会审议通过《2024-2028 年战略规划》,同时调整组织架构,拟将小企业金融部下的科创金融中心单设为科创金融部,原交易银行部下的国际业务条线单设为国际业务部,小企业金融部更名为普惠金融部(乡村振兴金融部),设立零售信贷与信用卡部并撤销零售基础客户部。
4Q24 营收同比增长23.7%。2024 年全年营收同比+11.3%,4Q24 单季同比+23.7%,我们预计较快的营收增长主要由于区域经济带来较快的信贷增长、利率下行带来的债券资产收益、负债成本管控下息差降幅收窄、理财收入增长、2023 年低基数等。
不良贷款率季度稳定于0.83%低位。4Q24 末不良贷款率季度环比持平于0.83%,资产质量整体平稳,拨备覆盖率环比下降5.1ppt至335.3%。
南银转债已转股比例47.6%,当前股价触及强赎价。截至1 月27 日,南银转债已转股比例47.6%,正股收盘价10.69 元已触及强赎价。我们基于1H24 数据静态测算转股完成后或推动核心一级资本充足率提升至9.96%;截至2024 年12 月31 日,剩余未转股部分转股后或摊薄总股本11.6%。
盈利预测与估值
维持2024 年盈利预测基本不变,考虑实际税率波动和零售不良生成趋势,我们下调2025E/2026E净利润2.7%/4.3%至219 亿元/238 亿元,对应净利润增速8.5%/8.7%。公司当前交易于0.71x/0.65x 2025E/2026E P/B。维持目标价13.59 元与跑赢行业评级,对应0.91x/0.83x 2025E/2026E P/B,较当前股价有27.1%上行空间。
风险
其他非息收入超预期波动,不良生成超预期上行。