大类资产配置周度点评:戈多已至:重磅政策提振市场风险偏好

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王子翌 日期:2024-09-30

  本报告导读:

      我们调整此前的战术性大类资产配置观点。对于A 股仍维持标配观点,但边际上更为乐观。我们上修港股至超配观点。 我们对于国债仍维持超配观点,但边际上更为谨慎。

      投资要点:

      我们对于A股仍维持标配观点,但边际上更为乐观。我们上修港股至超配观点。政策组合拳有力地逆转了此前市场极度悲观的预期,市场风险偏好得以大幅提振。央行宽松货币政策并新设股市支持工具将有力地在流动性方面支持权益资产。而对权益分子端而言,虽然财政政策发力确定,但具体政策细节尚存一定不确定性。当前驱动权益市场表现的因素主要在于市场情绪与交易动量,且当前定价已经内含了极致的积极预期。因此,我们虽然对于A 股更为乐观,但在刺激政策确定性增强以及交易情绪企稳前,对A 股仍维持标配观点。对港股而言,由于海外美联储开启降息周期使得全球宏观流动性宽松确定性更强,我们上修港股至超配观点。

      我们对于国债仍维持超配观点,但边际上更为谨慎。政策组合拳使得市场宏观预期发生大幅修正,资金短期有流出银行间而流入权益市场之趋势,短期市场情绪与交易动量或持续压制债券表现,尤其是此前交易过于拥挤的长端债券。如上文所述,对于债券影响较大的财政政策在细节上仍有一定不确定性,且短期经济修复的弱动能或使得资金信贷匹配情况不及当前定价般均衡。因此,我们虽然对于债券更谨慎,但当前仍维持超配观点。考虑到短期的市场情绪,短端债券的配置性价比要高于长端债券。

      基于战术性主动观点,我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周,境内主动资产配置组合收益率为1.97%,基准指数收益率为3.30%,超额收益率为-1.33%。截至2024 年9 月29 日,境内主动资产配置组合实现累计超额收益率2.31%(年化9.59%),累计绝对收益率3.28%(年化13.81%)。全球主动资产配置组合收益率为1.14%,基准指数收益率为1.39%,超额收益率为-0.25%。截至2024 年9 月29 日,全球主动资产配置组合实现累计超额收益率1.99%(年化8.21%),累计绝对收益率5.42%(年化23.57%)。

      我们计划于2024 年9 月30 日以收盘价对境内以及全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。境内组合的调整原因为:市场风险偏好受政策组合拳大幅提振,短期市场情绪或使得交易动量具备一定持续性。全球组合的调整原因为:中国重磅政策组合拳出台,市场宏观预期发生大幅修正。全球资产配置观点发生修正。

      风险因素:分析维度存在局限性,模型设计存在主观性,历史与预期数据存在偏差,市场一致预期调整,量化模型局限性。