策略周报:强非农难阻风险偏好回升

类别:策略 机构:平安证券股份有限公司 研究员:薛威/魏伟 日期:2022-12-04

平安观点:

    全球股市多数上涨,港股迎来持续反弹。本周发达市场多数上涨,恒生指数领涨全球。其中,美国三大指数全线上涨,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的周度涨跌幅分别为2.09%、1.13%和0.24%。恒生指数以6.27%的周度涨跌幅领涨全球。新兴市场中,巴西IBOVESPA 指数迎来上涨,周度涨跌幅为2.70%,沪深300 指数本周也录得2.52%的涨幅。

    恒生指数领涨全球,各大行业涨多跌少。部分港股主要行业板块在上周调整后,于本周迎来强势反弹。其中非必要性消费业本周涨幅最大,周度涨跌幅为12.65%;其次是资讯科技业,周度涨跌幅为11.51%;此外,必要性消费业周度涨跌幅录得10.33%,医疗保健业周度涨跌幅录得7.23%。

    强非农引发波动,市场仍押注通胀回落。美国11 月非农数据超预期,带动美元指数快速反弹和美股短期下行,但随着市场继续押注通胀回落,美元指数和美股重新回到接近非农公布前水平。11 月美国就业市场景气,非农人数和时薪增速的大超预期与当前经济衰退前景和诸多科技巨头大幅裁员相左。其中原因是线下服务业的高景气和就业人口的高周转,而线下服务业更多呈现与衰退的同步性,而非前瞻性。高科技行业虽然出现不少巨头裁员,不乏其他科技公司也在增加招聘,且科技行业从业人员基数无法和线下服务业比拟,所以呈现出非农数据与部分现实“相左”的现象。往后看,12 月通胀数据虽然仍可能存在略微超出市场预期的可能,并给短期市场带来扰动,但美国经济衰退和通胀回落的大趋势已经出现。我们认为,12 月加息50bp 还是大概率的,若2023H1 通胀如期显著回落,终点利率将处于略微低于5%的水平。

    美元指数大幅下行,全球市场风险偏好获提振。美元指数从9 月底至今震荡回落,其中主要原因有三点:1. 美国10 月通胀超预期,“通胀顶“带来市场对联储放缓加息和终点利率低于5.0%的预期;2. 欧洲通胀再创新高,欧元兑美元汇率上行;3. 国内疫情趋松带动亚洲货币集体走强,日元对美元汇率大幅修复。需要注意的是,作为离岸市场代表的港股市场,在11 月的强势表现,就是美元指数大幅下行背景下的绝佳范例。同样的,全球股市、债市也迎来了普遍的风险偏好的修复。

    港股估值修复仍有空间,继续关注“一体两翼”和国企板块。部分投资者通过港股在11 月强劲的上涨获得了短期丰厚的收益。虽然国内经济基本面和海外流动性预期等各项因子均迎来向好转变的拐点,但提速向好的阶段尚未到来,在这样的背景下,港股估值修复仍有相当空间,虽然波动率和反复也会增多。行业配置上,我们继续推荐以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”,另外还推荐关注国企板块的估值修复机会,特别是上游周期、公用事业、电讯业这三个国企聚集的领域。

    风险提示:1)新冠变异带来新冲击;2)全球货币收紧提速快于预期;3)宏观经济回落快于预期;4)地缘局势升级、海外市场波动加剧。