12月月报:积极应对收官月 “稳增长”政策发力成最大看点

类别:策略 机构:华西证券股份有限公司 研究员:李立峰/张海燕/张玮/冯逸华 日期:2022-12-04

投资要点

    一、海外市场:美联储加息二阶导放缓,人民币汇率走强助推外资回流A 股。美联储11 月货币政策会议纪要暗示了2023 年美国经济衰退的风险,多数美联储官员倾向于放缓加息步伐,12 月美联储加息有望“二阶导”放缓。回顾11 月至今,人民币汇率在11 月下半个月经历了阶段性贬值,12 月初又迅速升值。其主要原因,一方面是美元指数继续回落,另一方面也源于中国房地产融资政策频出和疫情政策优化,国内经济预期得到改善。展望12 月,海外货币紧缩节奏的放缓将促使美元指数和美债利率筑顶回落,人民币汇率走强助推外资回流A 股。

    11 月至今,北向资金净买入A 股规模已达到756 亿元。

    二、“政策预期”与“宏观现实”的博弈,表现为板块的快速轮动。11 月起,领涨风格从大盘成长到地产链、小盘消费股到“中字头”,再到本周的消费出行链,价值与成长行情呈现“跷跷板效应”。A 股板块和风格快速轮动,其背后原因:一方面,市场增量资金入市有限。外资恢复净买入但公募基金发行仍较平淡,两市成交额并未出现明显放大,仅少数交易日成交额破万亿元;另一方面,企业业绩真空期,市场对政策“强预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈加剧,潜在政策支持方向轮番领涨。

    三、降准呵护宏观流动性宽松,后续关注重要会议政策定调,我们预计“稳增长”不会缺席。其一,疫情政策有望持续优化,国务院副总理孙春兰指出,要统筹疫情防控和经济社会发展,主动优化调整防疫政策,走小步不停步;其二,稳地产政策加码,近期房地产信贷、债券和股权“三支箭”悉数落地,旨在促进房地产市场平稳健康发展;其三,积极财政发力。9月28 日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议指出“依法依规提前下达明年专项债部分限额”。而据地方财政厅消息,财政部已提前下达2023 年部分新增政府债务限额。

    四、投资建议:积极应对收官月,“稳增长”政策发力成最大看点。A 股步入年底收官月,海外紧缩放缓、美元指数走弱叠加国内降准落地,流动性环境继续维持宽松,国内政策预期将是主要矛盾。重点关注12 月政治局会议和中央经济工作会议中政策的主要脉络,“稳增长”发力方向将是最大看点,预计防疫优化、地产稳增长和积极财政是重要方向。A 股有望在震荡中缓慢攀升,在此阶段应敢于做出战略配置。

    12 月市场,建议配置“低估值蓝筹”+“部分成长”,关注:

    “房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。主题投资关注“信创、自主可控、中药”等。

    风险提示:疫情反复、政策力度不及预期、海外黑天鹅事件等。