科创板月报：板块迎来大非三年解禁期 估值依然处于低位价值区间

　　核心观点

    　　科创板将迎来大非三年解禁期，解禁压力小于首轮。科创板历史出现两次解禁高峰，分别在2020 年7 月与2021 年7 月，今年7月将迎来科创板的三年“大非”解禁高峰。在解禁来临前，科创板往往会出现市值的拉升，解禁前后出现短期调整，波动加剧，呈“V”

    　　型，随后受市场情绪影响科创板会出现一定的下行压力，这种影响将在五十天内逐渐减弱。本轮解禁规模为三次新高，但解禁带来的影响小于首轮。回顾创业板开板后的历次解禁情况，解禁影响同样逐次递减。

    　　科创板市值占比持续提升，估值已至历史低位。开板至今，科创板市值占比不断提升。目前，科创板市值达到56,257.9 万亿，占全部A 股总市值6.2%；科创板6 月成交量为245.94 亿股，占全部A 股总成交量的1.46%；科创板6 月成交额为10,669.88 亿元，占全部A 股总成交额的5.17%。科创板开板至今，估值大概经历了三轮变迁，目前已处于估值低位。（1）科创板开板后标的的稀缺性带来了板块的独立行情。科创板市首批公司上市后吸引大批投资者关注，标的稀缺性带来的板块估值溢价显著；（2）科创板估值降温期。2019年8 月起，新股发行逐渐加快，市场热度逐渐下降，估值出现回落；（3）科创板估值回升期。随着科创板上市公司增加，且该阶段新发行公司估值偏高，进而拉升了科创板整体估值水平；（4）科创板估值调整期。新冠疫情、美联储加息预期、俄乌冲突等外部因素影响，板块估值持续回落，高估值逐渐消化。科创板当前估值水平处于历史低位，与创业板估值差处于历史低值。

    　　公募基金持续增持科创板，板块机构化程度不断提高。22Q1 公募基金持仓数据公布，科创板持仓占比连续9 个季度持续上涨，2022Q1 科创板基金持仓比例达2.86%。未来，随着机构投资者对于科创板块的关注度增加，以及研究广度的提高，科创板机构持仓比例将有望进一步提升，板块机构化程度有望进一步提高。今年年初以来科创板基金规模净值维持稳定，截至2022 年6 月28 日，基金规模净值为188,995.68 百万元。

    　　配置策略

    　　科创板今年将迎来大非三年解禁期，加之美联储加息预期及外围局势影响，板块估值持续回落，高估值逐渐消化，优质个股配置价值逐渐显现，建议关注新能源、半导体、高端制造、新一代信息技术等子领域中期景气度高，有技术优势壁垒的优质个股。

    　　风险提示

    　　解禁的风险；疫情反复的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发进度不及预期的风险。