策略动态跟踪报告：2022年下半年人民币展望

　　平安观点：

    　　2022 年以来人民币汇率走势分为三个阶段：第一阶段是2022 年初至2月底，人民币和美元震荡小幅升值，人民币走势延续2021 年下半年逻辑；第二阶段是3 月至5 月中旬，人民币持续贬值，美元走强是其贬值的直接原因，根源在于对疫情下中国经济的担忧；第三阶段，5 月中旬至今，中国疫情防控取得积极进展，经济开启修复，人民币汇率窄幅震荡。

    　　2022 下半年美元展望：震荡偏强，前高后低。下半年美元指数仍将面临多空因素的交织，支撑美元上行主要来自美国通胀韧性带来的紧缩预期不确定性，以及衰退预期发酵带来的避险情绪上行。美元的利空主要源自欧美经济基本面和货币政策分化可能收敛，随着欧央行第一次加息的落地，市场对欧央行的紧缩预期会不断增强，这会对欧元形成支撑。不过，考虑到欧元区内部各国脆弱性的分化以及加息可能会加剧这一脆弱性，欧元的反弹也比较有限。因此，我们认为美元下半年可能震荡偏强，105 基本对应本轮美元指数的顶部区域，继续上行的空间不大，走势前高后低，美元的趋势走弱可能需要等待美国通胀显著回落和美联储的边际转向，9 月份的议息会议是重要观察窗口。

    　　2022 下半年人民币展望：宽幅双向波动。影响2022 年下半年人民币汇率走势的因素包括出口前景、中美基准利差、美元指数、政策管理以及中美关税进展等。我们预计，下半年中国出口增速将会高位回落，整体可能前高后低，但不会失速下行；中美基准利差收窄，甚至出现倒挂，债券市场存在资本流出压力，二者都会给人民币带来贬值压力。美元指数高位震荡，走势可能前高后低，四季度人民币虽然面临较大基本面压力，但美元指数的走弱会带来支撑。政策层面，更加强调预期管理，降低汇率超调，中美关税的降低会对人民币汇率带来脉冲性质的利好。整体来看，人民币汇率在下半年不存在趋势走强和走弱的力量，整体表现宽幅震荡，区间可能为6.5-7.0。

    　　短期人民币适当贬值对中国经济利大于弊。人民币适当贬值一方面有利于释放CFETS 指数的高估，缓冲出口下行压力；另一方面在美联储激进加息背景下，人民币适当贬值有利于增加中国货币政策操作空间，让利率更多的跟随本国经济基本面变化。

    　　风险提示：1）全球疫情再次扩散；2）美联储超预期收紧；3）地缘政治冲突。