IPO专题:新股精要-国内有源相控阵T/R组件龙头企业国博电子

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/施怡昀 日期:2022-07-05

摘要:

    公司核心看点及IPO发行募投:(1)公司是国内市场有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品龙头,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台。作为基站射频器件核心供应商,公司砷化镓基站射频集成电路技术处于国际先进水平。公司募资进行技术革新与批量生产,有望进一步打开盈利空间,下游产业需求旺盛保障公司产能消化。(2)公司本次公开发行股票数量为4001 万股,发行后总股本为40001 万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的10%。公司募投项目拟投入募集资金总额26.75 亿元,主要用于现有主营业务的技术升级、工艺改造和生产扩建,有利于加强公司的研发能力、提高产品的质量以及提升生产效率。

    主营业务分析:公司主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,产品主要包括有源相控阵T/R 组件、砷化镓基站射频集成电路等。其中T/R 组件是公司收入主要来源,收入占比始终在60%以上。公司业务规模稳定,2021 年下游军用雷达领域与射频通信领域需求大幅提升,公司主要产品T/R 组件产品销售实现量价齐升,带动公司业绩恢复快速增长,同时综合毛利率有所提高。为紧跟技术发展趋势,提高竞争能力,公司一直加大研发支出的投入力度,研发费用占营业收入的比例上升。

    行业发展及竞争格局:有源相控阵雷达凭借优良特性在机载和舰载领域应用逐步拓展,带动T/R 组件市场规模扩大,5G 技术的大规模应用将推动射频集成电路的快速发展。军用领域进入壁垒较高,行业内竞争者数量较少,但随着国家加快军工电子产业发展的一系列政策的实施,市场竞争将更加充分。民用领域被境外垄断,全球射频芯片市场前五大厂商均为国外厂商,合计占据射频前端市场份额的79%。

    可比公司估值情况:公司有源相控阵T/R 组件和射频模块所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”及射频芯片所处行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至7 月1 日)静态市盈率分别为27.40 倍和44.96 倍。根据招股意向书披露,选择雷电微力(301050.SZ)、天箭科技(002977.SZ)、卓胜微(300782.SZ)、唯捷创芯(688153.SH)、思瑞浦(688536.SH)作为可比公司。截至2022年7 月1 日,可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为65.01 倍(剔除负值唯捷创芯),对应2022 年Wind 一致预测平均PE 为50.51 倍。

    风险提示:1)原材料供应商集中度较高的风险;2)中美贸易摩擦及海外禁运风险。