IPO专题:新股精要-国内两机领域高温合金领先民营企业隆达股份

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/施怡昀 日期:2022-07-05

摘要:

    公司核心看点及IPO 发行募投:(1)公司是国内两机领域高温合金业务领先的民营企业,具备自主可控的核心技术,军品民品领域同步拓展,海外客户验证顺利。公司铸造高温合金、变形高温合金投产后业务快速放量,拉动公司业绩快速增长,增速显著高于行业平均。高温合金下游航空航天、能源领域等需求旺盛,全球高温合金需求超过30 万吨,国内需求远大于供给,公司顺应市场募资扩产将有效提升公司竞争地位。(2)公司本次公开发行股票数量为6171.43 万股,发行后总股本为24685.71 万股,公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10亿元,预期项目建成后有利于提升企业技术装备水平,扩大高温合金市场份额。

    主营业务分析:公司专注于合金材料的研发、生产和销售,业务由合金管材(铜基合金)向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。受下游应用领域发展及国家政策支持的推动,高温合金行业与铜管材行业呈现良好发展态势,公司2019-2021 年营收复合增速为13.27%。公司业务结构的变动推动毛利率持续上升,期间费用率逐年下降。

    行业发展及竞争格局:下游飞机建设的增量市场以及两机领域维修和换装的存量市场的稳步发展推动高温合金市场规模增长,同时下游应用行业良好的发展前景赋予铜管材行业的广阔的市场空间。高温合金行业具有较高的技术壁垒,国内外从业企业数量相对较少,市场集中度较高,铜管材行业国内参与企业众多。

    可比公司估值情况:公司所在行业“C32 有色金属冶炼和压延加工业”

    近一个月(截至2022 年7 月4 日)静态市盈率为26.15 倍。根据招股意向书披露,选择钢研高纳(300034.SZ)、图南股份(300855.SZ)、西部超导( 688122.SH)、抚顺特钢( 600399.SH)、中洲特材(300963.SZ)、海亮股份(002203.SZ)、精艺股份(002295.SZ)、金田铜业(601609.SH)作为可比公司。截至2022 年7 月4 日,可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为46.37 倍,对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为37.04 倍。

    风险提示:1)产品导入验证进展和结果不确定的风险;2)关键原材料供给短缺和价格上涨的风险。