大类资产配置周报:A股市场出现分化 石油偏强黄金偏弱

类别:策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张佳佳/宋亦威/严佩佩 日期:2022-07-05

投资要点:

    海外方面,地缘政治而言,俄方完全控制卢甘斯克,美再向乌提供援助。当地时间7月3 日,俄罗斯国防部长表示,俄军与卢甘斯克武装已经完全控制了卢甘斯克的利西昌斯克市。而利西昌斯克市是乌军在卢甘斯克控制的最后一个城市,这意味着俄方已完全控制整个卢甘斯克。7 月1 日美国国防部官网消息显示,美国将再向乌克兰提供价值8.2 亿美元的额外安全援助。经济而言,美欧经济数据下行,景气前瞻愈发悲观。美欧主要景气和信心指数均延续下行。美国6 月Markit 制造业PMI 和ISM制造业PMI 均持续回落且低于市场预期,显示美国制造业需求整体呈放缓趋势。6月密歇根大学消费者现状和预期指数也出现明显回落。6 月欧元区制造业PMI 指数回落至52.0,通胀高压及由其引发的加力紧缩令美欧景气前瞻愈发悲观。同时,CME数据显示,美联储在7 月加息75bp 的概率接近93%。欧央行也表示将于7 月开启加息周期,这将是其自2011 年以来的首次加息。

    国内方面,6 月制造业景气改善明显,出行限制放宽有利消费。6 月中采PMI 指数重回扩张区间,其中生产指数大幅回升至52.8%,新订单指数也重归扩张,供需共同恢复意味着6 月经济较5 月改善力度更为明显。《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》的发布明显降低了居民的出行限制,不仅将有利于国内跨区域出行及线下消费,也有利于跨境商业活动的拓展。

    股市方面,美欧股市震荡调整,A 股市场出现分化。主要受制于投资者对全球经济增长放缓的担忧,美国三大指数上周均出现调整,欧洲股市也集体下跌。其中道琼斯指数下跌1.28%,纳斯达克指数下跌4.13%,标普500 指数下跌2.21%;法国CAC40 指数下跌2.34%,德国DAX 指数下跌2.33%;亚洲主要股票市场指数涨跌不一,其中A 股市场在经历连续上涨后,上周主要指数出现分化。日经225 指数下跌2.10%,韩国综合指数下跌2.59%;恒生指数上涨0.65%,上证指数上涨1.13%,创业板指数下跌1.50%。

    债市方面,美债收益率大幅回落,国债收益率小幅上行。美债而言,美联储主席鲍威尔在欧央行年度货币政策论坛上表示,美联储致力于在不引发经济衰退的情况下加息来遏制通胀,但实现“软着陆”的任务在最近几个月变得更具挑战性,不能保证成功“软着陆”。加上经济先行指标的明显转弱,美债收益率在上周大幅下跌,截至7 月1 日,上周10 年期和2 年期美债收益率分别下行25BP 和20BP 至2.88%和2.84%。国债而言,6 月PMI 数据边际大幅改善,同时央行货币政策委员会 2022 年第二季度例会召开,会议称“加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。”受经济数据和消息面影响,截至7 月1 日,上周10 年期国债收益率小幅上行3BP 至2.83%,10 年期中美国债利差倒挂幅度进一步收窄。

    大宗商品方面,油价小幅上升,金价震荡下跌。6 月30 日OPEC+会议确认按照原定计划在8 月增产64.8 万桶/日,这意味着在疫情期间削减的970 万桶产量将悉数得到恢复,但受限于OPEC+的产能瓶颈,此次增产更具象征意义。即使逐渐升温的经济衰退的预期仍无法打破供应仍然偏紧需求尚具韧性的现实,上周油价小幅上升。

    黄金则在美元指数强势上涨的压制下延续近期调整态势。

    资产配置建议,股市而言,我们认为随着近期指数的不断修复,行情的结构化特征将愈发明显,行业配置的重要性将进一步提升。大宗商品而言,短期原油供给弱需求强的现状仍对高油价形成支撑,但需关注全球经济增长、美欧对俄能源制裁以及OPEC+增产等情况。黄金则在美联储加息预期强化之下,短期仍以弱势震荡为主。

    中长期来看,我们判断美债实际收益率或将震荡下行,这有助于支撑黄金价格逐步走高,建议逐步增加黄金配置。

    风险提示:地缘政治冲突加剧,全球疫情超预期发展,全球经济下行超预期,通胀持续恶化,政策推进不及预期,全球流动性紧缩超预期。