策略周报:A股观察及估值跟踪

类别:策略 机构:国元证券股份有限公司 研究员:房倩倩 日期:2022-07-05

  报告要点:

      A 股表现及风格观察

      全球权益资产:全球权益资产普遍下跌,中国沪深两市继续领涨,走出独立行情。上证指数、深证成指分别上涨1.1%、1.4%,德国DAX 及法国CAC40 分别下跌2.3%和2.3%;港股上涨0.5%,美股SPX 下跌2.2%。

      大类资产横向对比:

      大类资产中,权益资产和油涨幅显著,美元指数出现回升。股:股市呈均匀修复状,沪深300 和上证指数周涨幅为1.6%和1.1%,创业板指下跌1.5%;债:国债、企业债涨幅分别为-0.1%和0.0%,较前期变化不大;商:农产品上涨1.2%,金、铜分别下跌1.0%、3.4%,油上涨2.2%;外汇:美元指数上涨0.9%。

      风格:基于权益资产整体向好,各类风格均呈现周度上涨,其中消费风格上涨表现最好,涨幅为2.5%,较前值-0.2%

      大中小盘:大盘指数周度涨幅相对领先,周涨跌幅为+1.8%,中盘和小盘指数上涨幅度略弱,分别为+1.4%和+1.1%。

      一级行业:周度表现中,煤炭(+5.8%)、商贸零售(+4.8%)、建筑材料(+4.4%)行业表现相对较好,位居前三;汽车(-3.7%)、电力设备(-2.5%)、非银金融(-1.3%)表现相对较差,排名居后。

      估值跟踪

      主要指数估值变化:(1)估值及变化:上周万得全A 市盈率(TTM)收于18.21,较上期上涨0.18,市场有回暖迹象,各主要指数估值出现不同程度短期修复。其中,创业板指估值下降居前,下跌0.59;其他估值修复偏弱。

      (2)历史分位:上证指数、万得全A、沪深300 及创业板指5 年市盈率历史分位分别为40.8%、46.9%、47.5%和61.5%,较前值有明显回升。

      相对估值对比:(1)成长型与价值型的指数估值对比:上周二者估值比出现下跌,截至7月1 日,创业板指/沪深300 相对市盈率为4.30,较前值上涨0.85%;创业板指/沪深300相对市净率为4.40,较前值上涨0.88%。以成长型与价值型的指数估值对比,可以观察到不同风格估值的变化迥异,在此我们以创业板指与沪深300 为代表的进行对比分析。

      细分行业估值分位:(1)PE(TTM):截至7 月1 日,市盈率分位数最高的行业分别是农林牧渔(98.30%)、汽车(86.90%)和食品饮料(71.60%);市盈率分位数最低的行业分别是交通运输(4.80%)、石油石化(5.40%)和医药生物(6.70%)。(2)PB(LF):截至7 月1 日,市净率分位数前三的行业分别是电力设备(76.90%)、食品饮料(75.30%)和汽车(62.00%);市净率分位数后三的行业分别是银行(0.80%)、非银金融(0.90%)和传媒(4.00%)。

      不同板块估值分位:板块视角来看,市盈率分位数较低的行业分别是科技、交运和原材料板块;市净率历史分位较低的板块分别为科技、金融地产和交运板块。

      风险溢价

      截至7 月1 日,万得全A、沪深300 和创业板指风险溢价分别为2.70、4.95 和-1.03,较前值有所下降,市场风险偏好回升。

      对比指数自身风险溢价均值水平,万得全A、沪深300 和创业板指风险溢价水平目前均已高于均值加一倍标准差。

      风险提示:俄乌地缘风险;国内经济下行超预期;疫情扩散超预期风险。