投资策略点评报告：人民币贬值对市场的影响

短期美元强势对人民币形成贬值压力

    美元指数强势背景下，人民币汇率贬值压力大。俄乌冲突背景下，欧洲原油、天然气等能源价格上涨，通胀压力急剧上升。市场预期欧洲相对美国面临的经济衰退压力更大，从而导致美元指数在近期持续快速走强，这对人民币汇率构成较大下跌压力。

    出口景气回落也导致对人民币汇率支撑减弱

    国内出口景气回落，对人民币汇率的支撑减弱。一方面，一季度国内出口增速虽维持韧性，但已出现下滑，贸易顺差也有所下降。另一方面，疫情因素令中国外贸遭遇短期影响，叠加海外供应端的恢复，令一些原先看好中国外贸延续高景气的投资机构削减人民币多头头寸。

    本质在于中美货币政策分化、相对经济状况的变化

    在中美经济周期和货币政策分化、中美利差大幅收窄的宏观环境下，国际资本流入中国的积极性下降。

    当前环境与2018Q4接近：经济景气差，企业盈利弱

    经济增长景气弱，企业盈利处于下滑通道。2018下半年PMI指数持续下降至50%以下，企业对制造业景气悲观，同时企业盈利仍处于下滑通道。

    当前环境与2018Q4接近：信用由弱转稳、流动性充裕

    当前货币信用环境与2018年底接近。2018年底货币政策维持宽松，社融同比增速企稳反弹，流动性环境宽裕。但出于对信用风险的担忧，使得市场对风险资产缺乏信心，风险偏好处于较差的状态。