互联网投资机会系列报告一:互联网板块配置机会已至

类别:策略 机构:东北证券股份有限公司 研究员:邓利军/杨正旺 日期:2022-05-18

互联网行情影响因 素主要为产业周期、监管政策、外部因素及宏观流动性。(1)产业周期是开启大级别互联网行情的核心。如在2012-2015年互联网牛市,对应着终端设备如智能手机渗透率的快速提升以及通信技术.如3G/4G 的升级换代,为互联网内容端的爆发奠定基础。(2)政策导向是互联网表现重要影响因素。2015 年政策对“互联网+”的强支持对当时互联网占优行情有明显推动,2018 年左右开始对游戏、影视的强监管,以及2020 年开始对平台型公司的反垄断都压制了互联网板块的市场表现。(3)外部因素对行情有一定影响。如2020 年疫情爆发催生了线上经济的繁荣,在线游戏、影视业务量爆发,带动互联网景气向好。(4)宽松流动性对行情有助推作用。2015、2020 年的互联网占优行情中流动性都处于偏松状态。

    从自身行情驱动因素角度,当前已是互联网板块配置时机。短期监管政策的积极转变、线上经济的发展、海外紧缩的缓和,长期元宇宙产业发展带来的巨大空间,使互联网板块配置价值显著。(1)元宇宙是下一代互联网形态,有望催化下一轮上行周期,但终端设备渗透率尚低、新一代通信网络覆盖不足等因素使其更多为长期战略性机会。(2)继前期对游戏、影视以及平台经济的高压监管后,2022 年4 月以来监管政策趋于缓和,游戏版号重启,政治局会议表态将支持平台经济健康发展,互联网板块有望迎来估值修复。(3)外部因素上,疫情防控的常态化将继续催化线上经济发展,中美磋商下中概股退市风险缓和也将释放相关公司估值压力。(4)流动性上当前在海外偏紧下难言利好,但近期美联储希望经济软着陆以及将加息力度维持50BP 的表态弱于预期,国内宽松对此也有一定对冲,后续边际影响相对有限。

    行业比较角度,互联网方向概率与赔率均佳。互联网板块如传媒、计算机等,相对其他方向在景气上短期有催化,估值与交易情绪处于中枢偏低位,基金关注度尚低,概率与赔率上看均较好。(1)景气角度,成长方向如新能源锂电当前面临成本与需求波动的问题;周期板块在地缘冲突与产能不足等因素下景气有望维持;消费在收入受影响下大的景气拐点或仍需等待;稳增长方向在G 端发力托底经济下确定性强;互联网板块则在监管放松下景气有望转好。(2)估值角度,成长中如电力设备估值分位在20%、周期在24%左右,稳增长也在20%左右,消费则较高,在50%以上,而互联网相关的传媒仅在4%左右,计算机在20%左右。(3)交易情绪角度,周期、稳增长与消费方向的交易热度最高,成长如电子偏低,互联网相关的传媒、计算机则在中枢位置。(4)机构偏好角度,主动偏股型基金趋势性超配电新、电子等,消费超配但呈现减仓趋势,而传媒、计算机明显低配,拥挤度低。

    风险提示:政策不及预期;技术发展不及预期