策略周报:春节还有没有“红包”行情?

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:吴开达/张冬冬 日期:2022-01-17

  导读:红包行情仍可期,蓄力拧∧。春节前大强小,高低切,春节后小盘成长、高市盈率更强。行业层面可重点关注TMT、电气设备、汽车等。年度主线专精特新。

      红包行情仍可期,蓄力拧∧。复盘2010 到2021 年春节前四周以及开工后四周的指数、行业、风格表现,我们总结出三点经验:1、周期性走势规律明显,红包主要在春节后;2、春节前大强小,高低切,春节后小盘成长、高市盈率更强;3、行业层面可重点关注TMT、电气设备、汽车等。

      出口强势符合预期,通胀剪刀差缩小,信贷传导时滞。出口韧性仍在,进口低于预期,贸易顺差创新高。PPI 大幅回落,弱需求压制CPI 增长,PPI 与CPI 剪刀差缩窄。我们认为:(1)PPI 进入下行区间,原因在于保价稳供效果显现,供应短缺现象缓和,预计PPI 将继续回落;(2)弱需求背景下,CPI 将温和上升,原因在于临近春节,消费品价格有望回升,叠加国际油价已企稳回升,但冬季国内疫情多点散发,消费需求提振较慢,CPI 预计难以快速上行;(3)PPI 与CPI 的剪刀差将继续缩窄,上游对中下游盈利的挤压将减弱,但由于疫情冲击消费,下游提价困难,中下游企业的盈利改善尚不明显。地产纠偏叠加财政发力下,社融如期回升,但信贷结构显示企业融资需求仍弱。展望后市,社融将继续企稳回升,信贷扩张仍待融资需求回暖。社融同比增速已连续两月小幅回升,当前货币和信用条件已大幅改善,外加政府债的错位发行,将有力支撑社融企稳回升。目前已有积极信号:(1)2021年11 月个人按揭贷款同比增速大幅回升9.6%至10.6%,房地产开发贷同比-20.5%,降幅较上月缩窄;(2)2022 以来,票据利率从底部向正常区间回归,票据冲量现象或有改善,企业融资需求或有一定回暖。

      美国CPI 如期破7,抗击通胀为美联储短期主要目标。CPI 同比创近40 年新高,符合市场预期。美联储政策目前更关注通胀。美国年内CPI 持续创新高,解决高通胀压力促使美联储加快紧缩步伐,部分投资者认为美联储或于3 月或5 月首次加息,而且年内加息3 次以上,实际上存疑,原因在于美国通胀预计将在Q1 有所改善,通胀回落后,美联储将更关注充分就业目标,货币政策将转向适度宽松。

      内外资延续分歧,行业层面主线未形成。北向资金整体本周成交净买入74 亿元,流入水平保持低位。在行业方向上,北向持续流入电力设备和银行,本周分别净流入68、49 亿元。杠杆资金成交情况维持低位,对行业流向偏好仍与北向资金呈存在较大差异。全市场行情尚未形成明显主线,资金延续上年末以来的分歧态势。

      聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索。a.制造强国成长赛道:新能源汽车(整车&零部件)、国防军工(飞机&导弹产业链)、IDC(光模块&温控)、半导体(功率半导体); b.能源革命成长赛道:清洁能源(光伏&风电)、高能耗替代(锂电池&装配式建筑);c.潜龙在渊企稳赛道:食品饮料、美容护理。

      年度主线专精特新。在原有“专”、“精”、“特”、“新”四维度筛选标准上,我们新增标准仅上市公司为小巨人企业,进一步聚焦中小市值,构建“专精特新”小巨人50。本周我们在《巡礼:“专精特新”小巨人——第四期》中梳理了金辰股份、亿嘉和、立中集团、恩捷股份、圣邦股份。

      风险提示:通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期