每周策略研究:经济下行压力增大 低估值蓝筹或占优

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:沈彦東 日期:2021-10-28

  主要观点

      上周市场主要指数均收涨。受政策边际积极变化影响,上周A 股主要指数震荡上行。

      盘面上,沪指上涨0.29%、成指上涨0.53%、创业板指上涨0.26%、沪深300 上涨0.56%,、上证50 上涨0.71%、中证500 上涨0.03%、中证1000 上涨1.20%、科创板上涨0.36%。

      申万一级行业涨跌互现。化工(3.39%)、家用电器(3.30%)、电气设备(2.42%)涨幅居前;通信(-2.34%)、休闲服务(-2.14%)、采掘(-2.08%)跌幅居前。

      上周两市量能小幅回暖,北上资金呈现净流入状态。上周沪深两市日均成交额为10007.90 亿,环比上期9456.68 亿回升5.83%;两市日均成交量715.48 亿股,环比回升0.14%。以人民币计陆股通北向合计流入233.03 亿元,其中沪股通流入100.96 亿,深股通流入132.07 亿;两融余额环比回升,周五收18609.00 亿元,环比上期回升98.74 亿元;其中融资余额16986.72 亿元,融券余额1622.28 亿元。

      宏观经济下行压力加大。三季度受到疫情、汛情、双控等因素影响,经济数据回落趋势明显,国内生产总值1-3 季度单季度分别为18.3%、7.9%与4.9%,两年平均分别为5.0%、5.5%与4.9%,产需两端的疲软则说明三季度经济活力对比上半年有明显衰减。具体看9 月,工业增加值环比增长明显弱于8 月,其中制造业增加值回落明显是主要拖累项;消费有所回暖,但汽车零售降幅扩大至-11.8%,当前来看消费依然偏弱,仍未恢复至疫情前平均水平,现阶段受疫情对消费制约仍然较大。固定资产投资相对偏弱,地产投资成为主要拖累,基建虽有所加快但仍然较低,制造业投资有一定的支撑作用。出口表现较强,外需拉动起到重要作用,进口明显回落有部分原因是去年基数相对较高,但内需偏弱也有重要影响,国内双控及疫情均对内需来带影响。往后看,疫情依然对宏观经济增长带来重要影响,国内疫情再次出现散点式爆发对内需回升带来负面影响,此外三季度经济回落速度加快,市场对四季度政策预期增强,未来仍需重点观察需求端的恢复情况。

      政策边际变化已出现,多方面改革同步推进。国务院副总理韩正召开座谈会指出“研究采取有力举措,坚决遏制、依法规管煤炭囤积炒作,严厉查处资本恶意炒作动力煤期货”。23 日国务院发布《部分地区开展房地产税改革试点工作的决定》,房地产税改革节奏有所加快。从近期两则重要的政策变化来判断,能源品的“保供稳价”持续推进,随着监管部门对煤炭价格的强力调控,煤炭等能源牌价格有所回落,市场对通胀持续上升的担忧有所缓解;房产税改革试点节奏的加快,虽对地产后周期产业链带来一定的负面影响,但对权益类投资的长期发展产生正面影响。总的来看,政策已经开始逐步发力应对经济下行压力,但预计四季度将有更多稳增长的政策陆续出台。

      整体结构性行情不变,低估值蓝筹或占优。当前市场仍保持结构性行情,近期政策面的变化较为积极,大宗商品价格持续上涨压力有所缓解,对中下游产业带来一定的利好;流动性继续保持相对宽松状态,央行7 天逆回购操作投放3200 亿元;经济下行压力增大,政策边际变化预期增强,四季度为政策变化的重要窗口期。人民币升值带动北向资金大幅流入,市场量能重回万亿,活跃度有所恢复。我们认为短期来看不必过度悲观,虽然偏成长风格有所下降,但前期预期相对低迷的低估值蓝筹有望接力,整体将继续保持震荡格局。行业方面可关注食品饮料(饮料制造)、公用事业(电力)、采掘(煤炭)。

      风险提示:疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期