投资策略专题:资金跟踪系列之三十六-调整之后的坚守

类别:策略 机构:开源证券股份有限公司 研究员:牟一凌/梅锴 日期:2021-09-28

  美元指数上升,中美利差收窄,Ted 利差走阔仍维持低位,国内资金面放松上周(20210920-20210924)美元指数上升,截至9 月21 日,美元多头/空头头寸规模均有所上升,净多头头寸有所上升,中美利差有所收窄,美债名义/实际利率有所上升,其背后隐含的通胀预期有所上升。对于海外而言,美国信用利差维持震荡或略收窄,Ted 利差走阔但仍维持低位,美国金融流动性仍较充裕;对于国内而言,银行间资金面逐步放松,流动性分层现象有所加剧,期限利差(10Y-1Y)有所走阔,信用利差同样均有所走阔。交易热度上,电力及公用事业、煤炭、化工、钢铁、石油石化、电新、建筑、有色、轻工等行业交易热度处历史高位,其中,电力及公用事业、轻工板块的交易热度环比仍在提升,煤炭、钢铁、石油石化、有色、化工等板块波动率处历史高位。调研上,电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工、机械、有色等板块调研热度居前。

      北上配置盘持续流入,交易盘持续卖出,北上内部分歧扩大上周(20210923-20210924)北上配置盘净买入A 股71.29 亿元,交易盘则净卖出40.38 亿元。日度上,北上配置盘持续净买入;交易盘则持续净卖出。行业上,两者分歧有所扩大,共识在于买入食品饮料、电新、地产、煤炭、石油石化等行业,同时卖出金融、通信、轻工制造、建材等行业。风格方面,配置/交易盘均买入小盘成长以及小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股,北上配置盘卖出贵州茅台2.12 亿元,分别买入宁德时代与美的集团1.37 亿元、1.77 亿元。分市值看,上周北上配置盘在医药、汽车、交运、煤炭、非银等板块主要挖掘500 亿市值以下的标的。个股方面,北上配置盘主要挖掘新能源、水电、计算机及部分消费板块的标的;交易盘则主要挖掘白酒、医药、新能源及部分传统周期板块的标的。

      两融活跃度继续下降,主要买入电新、电力及公用事业、化工、建筑等板块上周(20210922-20210924)两融活跃度继续下降,整体买入24.28 亿元,主要买入电新、电力及公用事业、化工、建筑、银行、轻工制造、煤炭等板块,卖出非银、有色、地产、医药等板块。此外,当下两融选择买入光伏板块,净卖出新能源车、食品饮料、电子等板块。风格上,两融买入中小盘成长板块及各类价值风格板块。

      公募仓位维持震荡,个人投资者选择赎回

      上周(20210922-20210924)偏股混合/普通股票型基金仓位维持震荡,在剔除涨跌幅因素后,主要加仓化工、消费者服务、银行、家电、建材、石油石化、有色等板块,主要减仓电新、食品饮料、电子、地产、军工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF 被净赎回,这意味个人投资者可能选择赎回。分行业看,个人持有为主的ETF 中,与金融地产、周期等板块相关的ETF 被净申购,与新能源、军工、消费、科技、医药等板块相关的ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入金融及部分周期板块,同时卖出新能源、军工、医药等相关板块。

      公募与其主要对手盘(北上配置盘)共识在于买入消费者服务、家电、汽车等消费板块以及石油石化、有色、机械、煤炭等周期板块,分歧主要在金融(公募加仓,北上卖出)以及电新、食品饮料(公募减仓,北上买入)等板块。对于趋势交易者而言,两融表达了对电新、电力及公用事业以及部分周期板块的青睐;北上交易盘则买入食品饮料、地产、电新以及部分周期板块。

      综合来看,各类投资者在石油石化、煤炭行业共识度较高,在化工、消费者服务行业次之。值得一提的是,当下医药、军工、电子等板块在被主动偏股基金及趋势交易者减持的同时,以北上配置盘为代表的长线资金在不断买入上述板块。

      风险提示:测算误差