A股市场专题策略报告：服务双循环格局 政策助力专精特新

投资要点：

    专精特新之所以成为当下政策的一大风口，其背后有着重要的战略意义。

    对于国内经济建设而言，最大的政策背景是双循环的建立，而扶持中小企业，特别是有技术含量的中小企业，是应该嵌套在双循环格局下去理解。双循环的建立是以更高质量的供给和更可持续的需求增长为基础，而为了打牢这一基础，包括反垄断、扶持专精特新中小企业、共同富裕等政策相继提出。从内在逻辑来看，专精特新企业的扶持需要反垄断政策的护航，避免创新型企业还在初期阶段，就被垄断企业收购或者非对称竞争扼杀。此外专精特新等中小企业的扶持也在一定程度促进共同富裕。中小企业特别是有技术优势的中小企业为社会提供了大量的优质就业机会，做大这一群体的数量，将为居民收入的提升和扩大内需夯实基础。因此，无论是从供给侧还是需求侧，专精特新政策的发力都为两个循环建立提供助力。

    对于专精特新板块当前最大的推动力无疑来自于政策，730 政治局会议首次在政治局层面提及专精特新后，北交所横空出世，为新三板的改革拉开了帷幕。在深化新三板改革的过程中，A 股主板、创业板、科创板的专精特新标的的表现，将成为新三板同类企业定价的重要参考。在未来很长一段时间，A 股的专精特新标的都将持续享受政策性红利。

    对于A 股上市的专精特性标的而言，其板块分布上，以创业板、科创板为主，创业板公司数量最多，科创板专精特新公司数量占比最高。在行业分布上，专精特新个股集中分布于机械、化工、医药、电子四大行业，在行业属性上更聚焦高端制造。在业绩方面，两年平均视角下专精特新板块相比A股市场整体有着更高的中报盈利增速，ROE水平也高于主板、创业板、科创板，毛利率水平除科创板外，明显高于其他板块。此外，专精特新板块也有着仅此于科创板的研发费用率水平，高研发投入提升板块的增长潜力。在估值方面，专精特新板块的估值接近科创板水平，其估值总体由上市公司所对应的细分赛道所决定，不存在相对细分行业的整体性高估。

    在配置上，专精特新板块具有较强政策催化性，但个股差异较大，因而在配置过程中投资者还要结合自下而上的方法，对相关公司的基本面情况进行进一步的精选。对于北交所设立带来精选层平移及增量专精特新公司上市的机会，我们建议普通投资者尽量通过基金等通道进行配置以提升分散性降低个股风险。

    风险提示：政策推进不及预期。