市场点评：北上资金波动加大不改中期流入趋势

　　主要观点

    　　截至7月28日，北上资金在本周前三个交易日净卖出89.20亿元，月内净买入额仅达42.89亿元，创近9个月最低水平；此前8个月北上资金每月净买入均超过百亿人民币。从历年7月份的成交数据来看，互联互通机制开通以来，仅2015年7月份为净卖出状态。

    　　从历史上看，北上资金的流入节奏与美国经济政策不确定性指数间存在显著相关关系。2016年9月美联储议息会议之前，市场对美联储何时进入加息周期的预期高度不确定，9月北上资金单月净流出13.70亿元，12月加息靴子落地，北上资金转为持续稳定净流入。2016年12月-2018年12月美联储两年的加息周期内共加息8次，期间北上资金整体保持净流入趋势，累计净买入5,006亿人民币，仅有2个月为单月净流出。

    　　2020年3月受新冠疫情影响，全球油价冲击和流动性冲击接踵而至，恐慌情绪放大，北上资金大幅流出。2020年3月23日美联储重启量化宽松政策，大举购买国债后，流动性危机逐渐平息，市场风险偏好开始改善，北上资金3月末开始加速回流。

    　　中美关系对北上资金也有一定影响。2018年9月中美互相加征关税，2018年9月-10月北上资金流入有所减缓。

    　　目前这轮北上资金的流入减缓和市场对美联储的货币紧缩预期不确定性有直接关系。我国政府对互联网寡头的反垄断监管和降低“住房、教育、医疗”成本的一系列举措引发市场对相关行业盈利模式和估值体系的重新考量。

    　　但近期来看，随着德尔塔变异病毒快速蔓延，美国7月27日新增病例数又回到6-8万例，和2020年7月持平。美联储7月议息会议仍保持中性立场。国内重磅行业政策落地后，北上资金仍会抄底结构性机会。7月28日单日北上资金买入金额达到900亿元，为2021年以来第二大单日买入金额，卖出819亿元，呈现“大开大合”的态势。买入金额前三位的行业为医药生物、食品饮料和电气设备。长期看，A股市场继续扩大开放，未来北上资金仍将保持净流入的趋势。

    　　风险提示

    　　通胀超预期上行