投资策略专题：回流难掩退意-南下“定价权”周度跟踪之九

　　南下持有占比与成交额占比回升，港股ETF 被持续净赎回，AH 溢价下行上周(20210329-20210401)南下资金持有港股市值占比从4.91%回升至4.93%，港股通成交额占比则从21.50%震荡上升至22.92%，与港股相关的ETF 被持续净赎回，AH 溢价震荡下行。

    　　后文中，我们使用同时在A 股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“替代性”

    　　资产、使用未在A 股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“互补性”资产。

    　　南下与外资分歧在扩大，共识在药品及生物科技、地产等板块上周(20210329-20210401)南下和外资交易盘分别净买入95.46/191.16 亿港币，外资配置盘净卖出155.57 亿港币。分行业看，南下主要净买入软件服务、纺服、资讯科技器材、药品及生物科技、工业工程及地产等板块，外资配置盘则净卖出上述除药品及生物科技、地产外的板块。外资配置盘与南下的共识在药品及生物科技、地产等板块。上周南下小幅净卖出同时在A 股上市的“替代性”港股通标的，外资配置盘/交易盘则均净买入该类标的。行业上，南下主要净卖出该类资产中的金融地产、石油及天然气、一般金属及矿石、黄金及贵金属等板块，外资配置盘则买入上述除保险外的行业。上周南下和外资交易盘均净买入未在A 股上市的“互补性”港股通标的，外资配置盘则净卖出该类标的。行业上，南下主要净买入该类资产中的软件服务、纺服、资讯科技器材、药品及生物科技、工业工程及地产等板块，外资配置盘则卖出上述除药品及生物科技、地产之外的行业。

    　　外资配置盘净买入A 股，净卖出港股，更偏好港股通中的“替代性”标的上周(20210329-20210401) 外资配置盘同时净买入陆股通/港股通中的“替代性”

    　　标的。行业上，对于“替代性”标的，外资配置盘同时买入A 股和港股中的金融地产、医药、机械及石油石化等板块，同时卖出A 股和港股中的家电及电新等板块，更偏好A 股的交运、食品饮料等板块，以及港股的有色、汽车、电力及公用事业等板块。上周外资配置盘净买入陆股通中“互补性”标的，净卖出港股通中该类标的。行业上，对于“互补性”标的，外资配置盘同时买入A 股和港股中的银行、建材、化工、石油石化以及消费者服务等板块，同时卖出A 股和港股中的传媒、家电等板块，更偏好A 股的电新、电子、食品饮料、计算机等板块，以及港股中的医药、地产等板块。

    　　外资交易盘卖出A 股，买入港股，青睐港股通中的“互补性”标的上周(20210329-20210401)外资交易盘小幅卖出陆股通中的“替代性”标的，买入港股通中的该类标的。行业上，对于“替代性”标的，外资交易盘同时买入A 股和港股中的非银、建筑、家电等板块，同时净卖出A 股和港股中的医药、电新、建材、石油石化等板块，偏好A 股的银行、煤炭等板块，以及港股中的机械、汽车、食品饮料等板块。上周外资交易盘持续净卖出陆股通中的“互补性”标的，同时净买入港股通中的该类标的。行业上，对于“互补性”标的，外资交易盘同时买入A 股和港股中的传媒、家电、交运等板块，同时净卖出A 股和港股中的电新、石油石化、钢铁、军工、消费者服务、地产、通信等板块，偏好A 股的建材、轻工、化工等板块，以及港股中的计算机、电子、医药、非银、汽车等板块。

    　　风险提示：测算误差