行业比较专刊:中游景气全面上行 上游资源品价格坚挺

类别:策略 机构:国信证券股份有限公司 研究员:燕翔/许茹纯/朱成成 日期:2020-10-30

  各行业基本面情况综述

      整体来看,下游消费加速复苏,中游行业景气全面上行,上游资源品价格多数保持坚挺。从当前各主要行业的基本面情况来看,(1)上游资源品价格多数保持坚挺,除去前期涨势较好的钢铁及玻璃价格本月高位调整外,煤炭及原油小幅上涨、水泥稳步提升、有色中多数产品价格上行,化工价格更是全线上涨,农产品中除肉价下跌外其他主要粮食继续延续普涨行情。(2)中游行业景气全面上行,半导体行业边际回暖,汽车销售端维持高增长,新能车销量更是出现大幅提升,交运持续复苏,快递迎来高景气,机械重卡销量同比增速双双上行。(3)下游消费加速复苏,整体来看,社会消费品零售总额同比增速持续加速,空调增速提升,白酒量价齐升,地产投资增速再创阶段性新高,纺服行业棉价持续上涨,不过消费电子中计算机产量及手机出货量同比增速双双下行。

      细分行业数据跟踪比较

      具体来看,我们认为最新数据中以下几点值得关注:

      一是消费加速复苏,线下消费持续改善。9 月份,随着疫情防控常态化,我国扩大内需战略以及各项促进消费政策持续发力,居民生活秩序稳定恢复,社会消费潜力逐步释放,消费市场复苏态势不断巩固。9 月份,社会消费品零售总额增速同比增长3.3%,增速比8 月份明显加快,三季度也是季度增速年内的首次转正。不过9 月网购占比却继续回落,网上商品零售额同比增速也有所下降,这说明实体经济零售情况在持续改善。我们预计,双十一来临,加上传统消费旺季到来,预计后续消费还将有亮眼表现。

      二是中游行业景气全面上行。机械重卡从4 月开始就开启了全面复苏,9 月份挖掘机与重卡销量同比增速更是在前期高增长的情况下进一步提升,同比增速分别超过了60%和80%。机械重卡行业与基建领域的景气程度密切相关,这表明当前经济仍然维持强势复苏。汽车行业也在持续回暖,特别是新能源车销量增速9 月份出现了大幅提升,同比增速达到了73%,持续刷新去年以来的新高。交通运输行业基本面指标也在不断回升,快递营收及业务量更是双双迎来了高景气。前期景气较弱的半导体行业也出现了边际回暖。

      三是上游资源品价格保持坚挺。从最新的数据来看,除去钢铁、玻璃以及肉类价格出现明显调整外,其他上游资源品价格表现都较为坚挺,水泥价格稳步提升、化工行业景气度更是全面爆发。7 月份以后,经济复苏势头非常明显,商品价格在回升、PPI 同比增速在回升,而且相比上半年,当前流动性最为宽松的时期已经过去,近期央行的表态也显示货币政策将回归正常化。当前基本面环境变化是有利于低估值品种的,我们认为在这个过程中低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。

      风险提示

      经济增速下行,行业景气度下降,居民消费意愿不足