估值与结构第78期:当前海内外股市估值水平如何?

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/程鲁尧 日期:2020-08-07

1、A 股行情回顾:外冷内暖,股指整体震荡上行,周期与成长占优。疫苗进展顺利、经济政策定调提振国内情绪,海外经济严重受挫,刺激计划不断推出,中美摩擦逐渐升级。海内外疫苗进展顺利,多家疫苗进入临床3期试验。7 月政治局会议为下半年经济定调,加快布局双循环新发展格局;财政政策更加强调结构性,立足资金使用效益;货币政策回归常态化,将更加灵活适度、精准导向。资本市场利好不断,资管新规过渡期延长至2021年底,新三板精选层正式设立并开市交易,证监会提出“不干预”理念,资本市场改革持续推进。海外来看,美国二次疫情爆发,欧美经济严重受挫,GDP 创历史性跌幅,同时大规模刺激计划不断推出。中美摩擦升级,此前香港、南海、领事馆等问题上发生冲突,近日美国“清洁网络”措施封禁国内科技企业。过去5 个交易日A 股上行,截止至周四(8 月6 日)收盘,沪指收于3386 点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证综指、上证50 表现分别为2.58%、3.10%、2.94%、2.29%、3.03%、1.88%。申万一级行业全面上涨,国防军工、有色金属和化工领涨,食品饮料、休闲服务和家用电器靠后。成交占比方面,周期、消费占比下降,金融、成长占比相应回升。

    2、估值变化:全球股市小幅上行,A 股市场上行。过去5 个交易日,A 股市场核心指数估值上行。截至本周四(8 月6 日)收盘,创业板指、万得全A、沪深300 和上证指数PE 估值分别是76.26、22.52、14.23 和14.96。

    行业方面,估值全面上行,仅食品饮料回落。PE 估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(100%)、食品饮料(100%)、医药生物(99%)、汽车(96%)、计算机(93%)。全球股市估值小幅上行,A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为上升,仅房地产、公用事业和医疗保健行业回落。

    3、大类资产:海外风险偏好升高,人民币继续回升。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数上涨2.29%,标普500 风险溢价与VIX 指数有所下行;万得全A 口径下的修正风险溢价水平回落,截至周四下行至0.21%。

    大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货上涨1.87%;工农业产品走势分化,工业品上涨1.38%,农业品下跌0.20%;过去5 个交易日NYMEX原油上涨4.07%,收于41.97 美元/桶,伦敦黄金现价大涨5.46%,收于2063 美元/盎司;债市方面,美债长端回落短端回升有所分化,十年期国债期货过去5 个交易日下跌0.27%,中美利差攀升;汇市方面,人民币回升,过去5 个交易日上涨0.86%,美元兑离岸人民币收于6.94。

    风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;中美摩擦升级。