估值与结构第66期:政策释放暖意 股市底部震荡

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/张峻晓 日期:2020-04-03

  1、A 股行情回顾:政策释放暖意,股市底部震荡,消费占优。3 月PMI 数据公布,超预期大幅回升至52 重回荣枯线上方,我国企业的复工复产有序推进。周一,央行开展逆回购操作,回购利率下调20BP,标志着央行将进一步加大逆周期调节力度。周二,国务院表示强化对中小微企业普惠性金融支持,增加中小银行再贷款再贴现额度1 万亿元,进一步实施对中小银行定向降准。同日国务院决定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年。周五上午,国务院举行新闻发布会表示将会增加专项债规模并强化普惠性金融支持。全球疫情继续快速蔓延,截止至4 月2 日全球新冠确诊人数已超过百万(含国内),美国上周初申请失业金人数超600 万再创历史新高。过去5 个交易日A 股小幅回升,截至周四(4 月2 日)收盘,沪指收于2781 点,市场核心指数基本回升,过去5 个交易日中小扳指、上证50、沪深300、上证综指和深证成指分别上涨1.32%、1.14%、0.99%、0.57%和0.23%,创业板指小幅下跌0.54%。半数申万一级行业回升,食品饮料、农林牧渔和建筑装饰领涨,休闲服务、通信和传媒领跌。成交占比方面,金融和成长占比小幅回落,消费和周期占比则相应回升。

      2、一周估值变化:估值小幅震荡,主力资金基本流出。截至本周四(4 月2 日)收盘,万得全A 动态市盈率为16.15 倍,剔除金融、石油石化后为26.47 倍,整体估值小幅震荡,行业估值水位部分上浮。本周海外疫情继续蔓延,全球确诊人数已达百万。主力资金方面,过去5 个交易日26 个申万一级行业主力流出,除电子和建筑装饰主力流入外,其余行业均主力流出,医药生物、计算机和通信主力流出幅度最大。

      3、大类资产:海外整体小幅回暖,人民币小幅回调。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数上涨0.99%,标普500 风险溢价小幅上行, VIX 指数大幅下行,海外整体小幅回暖;万得全A 口径下的修正风险溢价水平小幅上行,截至周四上行至2.09%。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货大幅回升15.02%;工农业产品走势相同,工业品和农业品分别上涨0.77%和0.33%;截止至周四,过去5 个交易日NYMEX 原油大幅上涨6.77%,收于24.75 美元/桶,伦敦黄金现价小幅回调1.13%,收于1611美元/盎司;债市方面,美债各期限收益率过去五个交易日整体呈下行,避险情绪继续上升,十年期国债期货过去5 个交易日微涨0.10%,中美利差继续扩大;汇市方面,人民币小幅回调,过去5 个交易日下跌0.16%,美元兑离岸人民币收于7.09。

      风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向。