2020年3月外资持仓变动跟踪：北上资金大幅流出 地产轻工仓位提升

核心观点

    由于新冠疫情的持续发酵，3 月份沪深股市走弱，北上资金大规模流出，陆股通当月累计净流出679 亿元，刷新了单月净流出金额的历史纪录，这也是自去年6 月份以来，外资首次呈现的月度净流出态势。从持股市值的板块分布上看，陆股通持股市值在主板、中小板大幅下降，而在创业板仍保持上升趋势。

    就外资定价权的变化情况来看，本月外资流出较多，相比2019 年12 月底，大多数行业陆股通持股市值占行业A 股市值比例有所下滑。在行业配置上，消费和金融板块依然是外资配置的重点，食品饮料行业仍占据陆股通行业配置的榜首。从持仓占比的变化来看，本月外资主要调高了对房地产、轻工制造、农林牧渔板块的配置比例。集中度方面看，外资行业、个股集中度均全面下降。

    我们认为疫情冲击下，全球资产价格大幅下跌，各国资本市场普遍遭遇了流动性冲击，这也导致了3 月份A 股市场上外资的大幅流出。不过，当前各国央行为应对流动性危机正不断加码货币宽松政策，流动性紧张的局面将有所改善。综合来看，我们认为虽然受疫情冲击，全球市场纷纷出现了大幅跳水，但A 股在其中表现十分坚挺，凸显了较强的配置价值，近几日的高频数据显示北上资金也正在逐渐回流，所以站在中长期的视角上，我们依然相信外资将会不断加码对A 股的配置。

    具体来看，3 月份外资持仓变化主要存在以下特征：

    第一，陆股通资金流出规模创历史新高。受全球新冠肺炎疫情扩散的影响，当月北上资金净流出规模较大，单月净流出金额刷新历史纪录。截至3 月31 日，陆股通当月累计净流出678.7 亿元，其中沪股通当月累计净流出377.4 亿元，深股通当月累计净流出301.4 亿元。流出额为2017 年以来最高。

    第二，主板、中小板持股市值下降，创业板持股市值小幅提升。从持股市值的板块分布上看，3 月陆股通持股市值在主板、中小板大幅下降，而在创业板仍保持上升趋势，目前创业板持仓占比已连续十五个月提升。相较于上月而言，主板、中小板持股市值的环比增速大幅下跌，而创业板仍微幅上升。

    第三，申万行业定价权普遍下滑，休闲服务与医药行业逆势提升。如果看外资定价权的变化情况，由于本月外资流出较多，导致大多数行业陆股通持股市值占行业A 股市值比例下降至不及2019 年12 月底的水平。重仓行业中，休闲服务行业中的陆股通占比提升了0.75 个百分点，增幅最大；医药生物行业陆股通占比提升0.28 个百分点；家用电器、建筑材料、食品饮料行业的陆股通占比分别下滑约1.08、0.78、0.21 个百分点。

    第四，陆股通持股的行业与个股集中度全面下降。行业集中度方面，3 月份陆股通行业集中度CR3、CR6、CR10 较上月分别下降0.15、0.57、0.26 个百分点。个股集中度方面，3 月CR5、CR10、CR20、CR50 较上月分别下降4.4、6.5、8.9、10.7 个百分点，龙头个股集中度减弱。

    第五，陆股通资金重仓股大多减仓。前20 大重仓股中，仅平安银行、迈瑞医疗、爱尔眼科的陆股通持仓股数环比小幅增加。海尔智家、上海机场、伊利股份陆股通持股数分别下降11.9、11.5、 11.2 个百分点，位居前三。

    风险提示

    经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来