基础化工2026年中报综述：景气回升 行业分化 后续有望逐步向好
整体经营：2026H1景气改善，长期仍有望上行
2026 年上半年，化工行业实现营业收入为14731.1 亿元，同比增长13.8%；归属净利润为1066.8 亿元，同比增长38.6%。2026Q2，化工行业实现营业收入7874.0 亿元，同比增长16.7%；归属净利润达618.3 亿元，同比增长57.1%。2026 年2 月底美伊冲突爆发，原油价格快速上行，化工作为中游行业，油价脉冲上行带来了一定的能源套利与库存增利。同时，海外供给继续压缩，国内化工行业价格、价差同步上行。中长期，化工行业资本开支见底，波动后行业景气有望逐步向上。
重点子行业：分化明显，各有特色
各重点子行业景气位置分化明显，景气较高的子行业有磷化工，景气有望持续；景气位于中位或有上行空间的子行业有钾肥、涤纶长丝、氟化工、聚氨酯；景气处于底部，中长期或将迎来修复的子行业有纯碱、轮胎、农药、氯碱。各子行业2026H1 经营情况如下：
（1）钾肥：2026H1 年实现归母净利润121.3 亿元，同比变动+114.2%；2026Q2 实现归母净利润66.0 亿元，同比变动+107.4%。高油价推高全球运费，农产品或有望涨价，钾肥需求有望快速增长。（2）涤纶长丝：2026H1 实现归母净利润56.6 亿元，同比变动+213.5%，2026Q2实现归母净利润34.0 亿元，同比变动+282.3%，低价原料库存带来效益大幅提升，长期看好行业格局改善，供需平衡表逐步修复。（3）氟化工：2026H1 实现归母净利润43.3 亿元，同比变动+25.5%；2026Q2 实现归母净利润24.1 亿元，同比变动+16.4%。三代制冷剂作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，非周期性行业特征逐步凸显，产品价格的上涨有望成为新模式下的常态。（4）聚氨酯：2026H1 实现归母净利润105.0 亿元，同比变动+65.1%；2026Q2 实现归母净利润66.4 亿元，同比变动+110.6%。
海外产能进一步压制，国内企业优势明显，话语权进一步增强。（5）农药：2026H1 实现归母净利润56.0 亿元，同比变动+7.7%；2026Q2 实现归母净利润23.3 亿元，同比变动-0.2%。行业大部分品种仍然位于底部，供给增速放缓，需求逐步回暖。（6）磷化工：2026H1 实现归母净利润45.1 亿元，同比变化+5.1%；2026Q2 实现归母净利润26.0 亿元，同比+9.1%。磷矿作为资源品，勘探、审批、建设、投产周期很长，预计实际投放较难，景气有望高位维持；（7）饲料添加剂：2026H1 实现归母净利润70.2 亿元，同比变动-19.6%；2026Q2 实现归母净利润40.7 亿元，同比+10.4%。维生素、部分氨基酸品种景气于2026 年年初触底，美伊冲突下蛋氨酸等品种短期向上。（8）轮胎：2026H1 实现归母净利润64.6 亿元，同比变动-3.6%；2026Q2实现归母净利润32.4 亿元，同比变动-4.3%。随着国内轮胎企业海外基地逐步放量，企业营收有望保持快速增长。（9）纯碱：2026H1 实现归母净利润6.3 亿元，同比变动-13.3%；2026Q2实现归母净利润2.7 亿元，同比变动-25.6%。当前纯碱行业供给过剩，景气触底，除了天然碱外普遍面临亏损压力，政策变化下面有望带动行业景气反转。（10）氯碱：2026H1 实现归母净利润26.3 亿元，同比变动+16.9%；2026Q2 实现归母净利润17.7 亿元，同比变动+76.2%。
氯碱板块短期冲高回落，长期来看，氯碱行业在双碳、推进无汞化催化剂的长期趋势下供给有望进一步被约束。（11）电子化学品：2026H1 实现归母净利润46.2 亿元，同比增长19.7%；2026Q2 实现归母净利润24.9 亿元，同比变动+27.5%。受益于人工智能、智能汽车、智能电网等领域需求多点开花，2026 年以来半导体市场持续回暖。
投资建议：地缘冲突扰乱节奏，而中长期依然看好化工景气上行，建议积极布局化工板块
目前化工行业经营情况确有改善，但向上仍有较大改善空间。供给端，行业资本开支扩张业已放缓，国内强化“双碳”考核；需求端，若海峡解封，油价回归合理水平，可以期待下游库存水平回归正常。按照供需的确定性，建议重点布局长周期景气向好品种（核心龙头、涤纶长丝、氨纶；钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅；纯碱等），拥抱需求前景好的化工新材料（如AI 材料、半导体材料等），同时重视轮胎行业的长期价值。
风险提示
1、 需求不及预期；2、项目进度不及预期；
3、 安全环保生产风险；4、竞争加剧风险。
