基础化工行业动态报告：欧盟强制掺混SAF政策持续兑现

　　当前AI 通胀来到了材料端，而材料环节的标的更加分散，而且多数强势公司在日本，2025 年下半年以来双边关系的紧张更有加速迹象。供给端进口替代，需求端AI 通胀成为几乎完美的组合。我们判断，对日本进口替代主题会有更多演绎空间，继续关注半导体材料进口替代交易，关注国内半导体材料企业加速进口替代的认证节奏以及投资机会。

    　　行业动态信息

    　　欧盟强制掺混政策持续兑现，全球SAF 市场扩容节奏进一步加速。据彭博社报道，欧洲头部航司最新数据显示，IAG 集团、法航-荷航、瑞安航空2025-2026 财年SAF 实际掺混占比分别达到3.3%、2.9%、2.0%，欧洲航司整体SAF 使用规模已经超过美国全部航司的总和，驱动差异的核心要素为欧盟、英国落地的强制性掺混法规，政策端明确2026 年英国地区航油SAF 掺混比例将提升至3.6%。欧洲市场的需求刚性增长将拉动全球可持续航空燃料长期溢价上行，国内具备生物航油、e-SAF 技术储备的龙头企业，有望迎来海外出口订单的增长窗口，同时海外市场的产业示范效应也将推动国内掺混政策的落地预期抬升，上游生物质原料、绿氢合成、SAF 炼化工程等产业链环节均具备中长期景气催化。

    　　继续关注进口替代交易下的材料选择。日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19 种主要材料中有14 种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会： 光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP 抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP 衬底、PI 膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。

    　　两部委印发《新型电力系统建设“十五五”规划》。8 月3 日，国家发展改革委 国家能源局关于印发《新型电力系统建设“十五五”规划》的通知，就电力系统、各类电源“十五五”发展目标给出规划。文件指出，到2030 年，新型电力系统初步建成：绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%，实现28 亿千瓦以上新能源高水平消纳。新能源方面，规划提出分地区分档确定新能源利用率指导目标，全国新能源利用率保持在90%左右。

    　　风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。