电子行业周观点：中芯业绩新高验证景气 存储重估逻辑持续强化

　　中芯国际：单季营收首破30 亿美元，毛利率连续两季度攀升，晶圆量价齐升。26Q2，公司实现销售收入30.06 亿美元，yoy+36.1%，qoq+20.0%；毛利率为25.3%，yoy+4.9pct、qoq+5.2pct，均超过此前指引上限。资本开支为18.36 亿美元，研发费用由26Q1 的1.87 亿美元增至2.09 亿美元。

    　　26Q2，公司晶圆出货量环比增长14.4%，晶圆平均销售单价环比提升5.7%，产能利用率 93.7%，主因 AI配套芯片需求旺盛，逻辑BC芯D片、及光模块等产品供需持续紧张，晶圆量价齐升共同推动收入和盈利能力改善。公司预计26Q3 收入环比增长2%~4%，毛利率为26%~28%。展望下半年，人工智能产生的产业推动与溢出效应仍将持续，公司将灵活调配已有产能、快速验证新增产能。我们认为，龙头业绩超预期叠加三季度乐观指引，标志着国内晶圆代工行业已明确进入上行周期，AI 需求外溢、国产替代加速与行业周期复苏三重共振下，半导体全产业链有望迎来系统性发展机遇。

    　　闪迪投资者日：发布长期财务模型，AI 驱动增长与盈利中枢上移。公司预计FY2028-FY2030 收入年均增速达到中高双位数；非GAAP 毛利率约80%、营业利润率约75%，调整后自由现金流率约50%，并表示在完成业务投资后，将剩余现金100%返还给股东。支撑上述财务稳健性的关键，是新商业模式（NBM）的长期供应协议。该模式包含承诺采购量和最低财务保底条款，目前闪迪已与8 家数据中心及边缘计算客户签订10 份NBM协议，协议最长期限为五年，加权平均期限超过四年。按价格下限计算，已签协议对应最低预期收入合计为939 亿美元，并由165 亿美元财务担保提供支持，公司预计NBM 覆盖的出货位元占比将由FY2027 的约1/2 提升至FY2028 的约2/3。这种“以锁量换确定性”的做法，为后续产能扩张和研发投入提供了稳固的营收底盘。

    　　AI 推理催生更大存储市场，HBF 有望成为中长期新的成长曲线。闪迪预计AI 数据中心对存储的需求将大幅提升，到2030 年，企业数据中心闪存的总可用市场规模预计将达到1.2 ZB。在技术层面，闪迪是HBF 技术的提出者和标准主导者，在8 月初的FMS2026，联合SK 海力士正式发布HBF 首套标准规范，计划于2026 年下半年向客户提供首批HBF 样品，并于2027 年初推出首批搭载HBF 的AI 推理设备样品；掌握CBA 键合与BiCS 3D NAND 核心技术，公司最新BiCS9 QLC 技术为采用基于CBA 技术的二维扩展战略的首个案例。

    　　全球AI 数据中心的建设浪潮持续利好光通信产业链。北美两家光通信龙头企业Lumentum 与Coherent 相继发布最新财报，业绩增长的同时，两家公司部分产品的订单排期均已在不同程度上延伸至2028 年，反映AI 光互连需求的持续走强。同时业绩会释放了几个关键信息：1）磷化铟产能紧缺，Coherent 的6 英寸产线提前达产、Lumentum 持续加码InP 激光器扩产；2）CPO 进展顺利，Coherent 客户需求和订单都在增加，Lumentum表示27H2 将迎来超高功率激光器需求的稳步增长，并正与多家客户围绕NPO 合作；3）1.6T 正在从试点走向主力，800G 仍在放量。

    　　Lumentum：FY26Q4 收入达10.1 亿美元，同比增长109%，连续第三个季度环比增速超20%；非GAAP 毛利率达50.4%，同比提高1260 个基点，营业利润率达36.6%；组件及系统两大业务板块收入均实现翻倍以上增长。1.6T 光模块已完成早期试产，正加速进入大规模商业化阶段；200GEML 占全部EML 产品总收入比重已突破25%，将于2027 年年中成为公司出货主力；OCS 需求旺盛，公司预计FY27Q1 其营收将突破1 亿美元。

    　　Coherent：FY26Q4，实现营收20.46 亿美元，剔除此前出售相关业务部门的影响，同比增长42%；非GAAP 毛利率达到40.2%，同比提升215 个基点。订单需求可见性已延伸至2027 年乃至2028 年，客户长期供应协议已覆盖供应至2030 年末。指引FY27Q1 营收区间为22-24 亿美元，预计到FY2027 末，单季度收入将突破30 亿美元。

    　　周观点：见相关标的。

    　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。