基础化工行业周报：厄尔尼诺加强叠加粮食安全战略强化 高品质农资产品需求获得支撑

　　厄尔尼诺状态持续加强，国内降水偏多对秋粮生产形成双向影响。据国家气候中心8 月4 日通报，6—7 月厄尔尼诺状态持续加强，7 月第2 候起Nio 3.4 区海温指数稳定高于2.0℃，预计夏秋季形成一次东部型强到超强厄尔尼诺事件、秋冬季达到峰值。据此预计，8 月我国暴雨、高温、台风偏多、东部地区涝重于旱，秋季东部与西南地区降水仍将偏多。降水偏多的影响具有两面性：一方面补充土壤墒情，上半年北方旱地小麦增产明显、夏粮产量首次突破3000 亿斤；另一方面抬升涝渍与病虫害流行风险，全国农技中心预计2026 年全国水稻病虫害偏重发生、发生面积达11.5 亿亩次。叠加FAO 食品价格指数7 月创2023 年1 月以来新高，我们认为秋粮关键期的防治与追肥刚需有望获得支撑。

    　　粮食安全的顶层制度安排全面强化，为高品质农资需求提供政策支撑。2026 年中央一号文件明确2026 年粮食产量稳定在1.4 万亿斤左右，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。3 月3 日《政府工作报告》提出“十五五”期间粮食综合生产能力达到1.45 万亿斤。3 月13 日“十五五”规划纲要以专章部署“提升农业综合生产能力和质量效益”，并专节强调“增强粮食安全保障能力”，提出完善化肥储备制度、加强钾肥磷肥保供稳价，为化肥行业战略地位提供顶层制度确认。耕地刚性约束下单产成为增产主攻方向，叠加减量增效导向，行业总量弹性有限但结构升级清晰。化肥端新型复合肥与缓控释肥打开差异化空间，农药端高毒品种替代加速、国产创制品种陆续上市打开企业成长空间。

    　　磷资源战略属性持续重估，供给刚性与下游高端化共同支撑行业景气。6 月15日《矿产资源法实施条例》施行，对特定战略性矿产实行规划管控、总量调控与限定开采主体等保护性开采措施，而磷在历次矿产资源规划中均被列为战略性矿产。高品位磷矿石资源有限叠加矿山多为配套自用，市场可流通量偏少、现货弹性较小，而开采品位下降与环保安全标准趋严推动单位成本刚性上行，磷矿石中期供需维持偏紧。需求端，磷肥保供稳价居于资源分配首位，磷酸铁/磷酸铁锂受储能与动力电池拉动快速放量，电子级磷酸等高纯磷化工品亦随关键材料国产化打开空间;黄磷则受“两高”约束基本无新增产能，行业转向存量整合。我们认为，在原料成本高位、加工端盈利分化加剧的背景下，具备充足上游资源并向下游高端产品延伸的一体化龙头，有望依托资源与产业链协同维持稳健盈利。

    　　农药价格自年内高点回落，但供给侧改革与创制兑现构成中期线。据iFinD 数据，截至8 月14 日农药原药价格指数报71.73 点，较4 月11 日年内高点回落 18.5%，然而行业发展逻辑并未逆转。供给端，行业供给侧优化沿三条路径推进：一是自4 月1 日起取消20 余项原药出口退税，清单既覆盖草铵膦等过剩品种也含高毒禁限用品种；二是安全监管高压，相关间歇釜式硝化工艺已被要求限期完成连续化改造，合规成本抬升加速落后产能退出；三是登记管理趋严与行业自律强化，竞争重心由价格转向质量。需求端，全球渠道库存已回落至健康水平、补库意愿回升，叠加国内秋粮病虫害偏重发生的刚性防治需求，景气具备回暖基础。此外，国产创制农药亦进入成果兑现阶段，有助于改善农药企业盈利结构。

    　　投资建议：厄尔尼诺状态加强抬升全球农业生产扰动风险，粮食安全顶层制度安排持续强化，高品质农资产品需求有望获得支撑。建议关注：（1）磷肥及磷化工：云天化、川恒股份、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、芭田股份、澄星股份；（2）农药原药：扬农化工、泰禾股份、利尔化学、江山股份、海利尔、长青股份、先达股份；（3）农药制剂：润丰股份、安道麦A、国光股份、诺普信；（4）钾肥：盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔、亚钾国际。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险。