储能行业深度报告：全球需求共振 迈向多元化增长阶段

　　全球储能市场进入多元化增长阶段，中长期需求强劲。大储功能定位由新能源配套设施逐步向兼具调峰调频、容量支撑、备用保障及电力交易等多重价值的关键灵活性资源转变，在电力系统中的作用进一步深化。户储和工商业在地缘政治风险波动加大下，各国保障能源安全诉求加强，且亚非拉区域电网刚需韧性较强，户储和工商储经济性凸显。我们认为全球储能需求近 1-2 年有望保持强劲增长，2026、2027 年有望实现装机 480、630GWh，同比增长约 50%、30%。

    　　大储：展望 2H26，大储项目进入集中交付期，需求放量。1）国内：1H26 装机 21.64GW/58.2GWh，同比+15%，采招规模为 96.5GW/273.7GWh，同比+60%，下半年伴随碳酸锂价格回落，容量电价政策持续落地，招标量高增有望支撑下半年国内大储集中装机，我们预期 26 年国内装机 250GWh，同比 +30%；2）美国：传统大储项目储备充足，AIDC 配储打开中长期增长空间，我们预期 26 年大储装机 70GWh；3）欧洲高比例的可再生能源发电和老旧电网矛盾加剧，弃风、弃光、负电价现象频发，政策支持下英国、意大利等国家储能项目开发有望进一步提速；4）新兴市场：中东、拉美、澳洲及东南亚等新兴市场伴随大型新能源项目落地、电网稳定性需求提升和储能收益多元，有望贡献更为显著的增量需求。我们预期 26 年全球大储实现装机 400-420GWh，同比增长约 50%。

    　　户储及工商业：展望 2H26，户储和工商业高景气度蔓延，全球多点开花。7 月以来布伦特原油价格持续上涨，极端高温天气导致用电需求大幅提升，电价或将上涨强化户储工商业经济性。我们看好市场需求多点开花，工商储增速或将更高，26 年户储/工商业装机有望达到 34/29GWh，同比+28%/+63%。

    　　产业链：行业竞争格局持续加剧，大储盈利下半年有望企稳回升，户储和工商业维持高毛利。1H26 全球储能出货 CR10 为 57.7%，较 25 年下降 2pcts。伴随储能进入全生命周期比拼，大储系统成本、效率、稳定性三者要求齐升，大容量电芯、构网型储能、长时储能仍然为下半年竞争热点。户储消费品质性明显，我们看好具备品牌、渠道优势的厂商市占率提升。盈利端下半年若碳酸锂价格回落，大储厂商通过优化出货区域结构、采用大电芯降本，盈利能力有望逐步修复，户储和工商储出货环境趋势顺畅通畅，高盈利有望维持。

    　　投资建议：大储板块建议关注阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气、正泰电源等；户储板块建议关注德业股份、思格新能，锦浪科技、艾罗能源、禾迈股份、昱能科技等。

    　　风险提示：贸易政策波动、行业竞争格局加剧、原材料及核心零部件价格波动、储能需求波动的风险等。